Archives par catégories : Sur le vif

Sérieuse claque des commandes à l’industrie allemande

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Les commandes à l’industrie allemande se sont effondrées de 10,7 % entre février et mars après une hausse de 4,5 %, pour chuter à leur plus bas depuis la première vague de Covid. Une telle contraction est rarissime. Sauf les mois de mars et d’avril 2020, il faut remonter au début des années quatre-vingt pour retrouver des chiffres comparables. Dans le détail, bien peu de spécificité, aucun indicateur ne sort, en effet, du lot : les commandes étrangères ont baissé d’environ 13 %, les domestiques, de 7 % et les commandes hors éléments exceptionnels se sont repliées de 8 %. Dans l’automobile, les ordres se sont contractés de 12 % tandis que dans les machines et dans la chimie la chute est de 6 %. Dans ce dernier secteur, leur niveau ne représente que trois quarts de ceux du début 2020.

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Inflation en zone euro : le compte n’y est pas malgré du mieux

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L’inflation s’est légèrement tendue en avril en zone euro sous l’effet, anticipé, de la remontée des prix du pétrole et ressort à 7 % après 6,9 %. Sa composante sous-jacente a en revanche cédé un peu de terrain, à 5,6 % après 5,7 %. Maigre satisfécit, donc, avec ce rapport préliminaire. Si le reflux de l’inflation des prix des biens est bienvenu, la hausse mensuelle des prix des services reste, à l’inverse, anormalement élevée et l’inflation annuelle de cette composante véritablement « cœur » n’est certainement pas du goût de la Banque centrale européenne. Phénomène de second tour classique ou entretien de tendances plus durables, il lui faudra manifestement du temps pour se faire une opinion avant de s’engager sur l’orientation à venir de sa politique.

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Les PMI montrent une croissance soutenue par les services, l’INSEE en affiche les limites

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En avril, les PMI français et allemands ont poursuivi sur leur lancée : malgré la nouvelle dégradation des indicateurs manufacturiers, leur remontée dans les services ont suffi à pousser les PMI composites à leurs plus hauts depuis un an. Fin de l’histoire ? C’est plus compliqué. Nous avons déjà souligné le mois dernier la fragilité d’une situation reposant uniquement sur les services, quand bien même le soutien du secteur tertiaire a dépassé le simple rattrapage post covid.

L’enquête INSEE publiée hier illustre les premiers craquements de la conjoncture française, avec une baisse de la plupart de ses composantes et un indicateur de retournement conjoncturel très mal orienté.

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L’inflation britannique toujours supérieure à 10 %, pas encore de répit pour la BoE

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A contrario des États-Unis et de l’UEM, les effets de base pétrolier n’ont pas fait le travail sur l’inflation au Royaume-Uni. Celle-ci est passée de 10,4 % en janvier à 10,1 % en mars. Au-delà de cette question énergétique, amenée à s’estomper, même lentement, l’inflation sous-jacente est restée stable à 6,2 % et les dynamiques récentes de salaires sont plutôt de nature à l’entretenir qu’à la faire dévisser.

Avec une croissance qui semble avoir tenu, bon an mal an, en début d’année, la BoE devrait, encore, remonter ses taux lors de sa prochaine réunion voire des suivantes, après avoir, par deux fois, assuré qu’elle ne le ferait que si la situation l’exigeait.

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Un rebond en trompe-l’œil de l’économie chinoise, sans locomotive

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Sans surprise, l’économie chinoise a profité de la fin des restrictions sanitaires en début d’année. Sa croissance a, ainsi, atteint 2,2 % au premier trimestre par rapport à la fin de l’année dernière, soit encore 4,5 % sur un an, son plus fort taux de croissance annuel depuis ce même premier trimestre 2022. Ce résultat, légèrement plus soutenu qu’anticipé par le consensus, est, a priori, bienvenu dans un contexte de montée généralisée des inquiétudes sur les perspectives mondiales. La croissance chinoise est traditionnellement synonyme de locomotive pour le reste du monde, exportateurs de matières premières, dont elle ne peut se passer, et grands exportateurs de produits manufacturés dont elle a constitué l’un des principaux débouchés mondiaux depuis 2009. Le schéma a pourtant vieilli ces dernières années et la reprise telle qu’elle se profile jusqu’à présent ne semble guère lui correspondre. Les autorités chinoises voulaient une croissance plus endogène depuis la crise de 2008, ils y parviennent après la paralysie de la fin de l’année dernière. Au vu des informations de la nuit dernière, rien ne dit cependant que le mouvement ira bien loin ni qu’il aura la capacité de tirer le reste du monde dans son sillage. En l’occurrence, on pourrait même redouter l’inverse si la réaction moutonnière des marchés des matières premières venait à prendre plus d’envergure…

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Verre à moitié vide ou à moitié plein pour la Fed, après le CPI

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Malgré la baisse d’un point de l’inflation totale, de 6 % à 5 % entre février et mars, le rapport sur les prix à la consommation est, en tout état de cause, insuffisant pour envisager que la bataille soit gagnée. Non que les détails soient particulièrement mauvais, ils montrent d’ailleurs quelques signes encourageants, mais ceux-ci sont encore bien trop ténus pour convaincre et, en l’occurrence, insuffisants pour stabiliser l’inflation sous-jacente, de nouveau en légère hausse, à 5,6 % après 5,5 % en février. L’inflation sous-jacente est, donc, dorénavant, supérieure à l’inflation totale et, quand bien même ceci n’a rien de surprenant après un choc de l’ampleur de celui de l’année dernière, il ne s’agit naturellement pas d’un résultat des plus favorables pour faire valoir l’efficacité de l’action de la FED qui devra continuer à arbitrer entre risque bancaire, croissance et inflation. Tout au plus, la chute de l’inflation totale, lui servira-t-elle de parachute, pour opérer un changement de cap face au risque de récession de plus en plus palpable. De quoi, potentiellement sauver la mise de court terme mais certainement pas convaincre qu’elle en aura fait suffisamment pour définitivement éradiquer l’inflation.

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La production allemande, plus robuste, dans la foulée des commandes

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Avec une hausse de la production industrielle de 2 % en février (construction incluse) après 3,7 % en janvier, l’économie allemande semble retrouver un peu de vigueur en ce début d’année. Sa composante manufacturière, en augmentation de 2,4 %, a atteint son plus haut niveau depuis trois ans.

Atténuation de la crise énergétique, soutien public, demande internationale, les explications potentielles à ces bonnes données sont nombreuses et difficiles, pour l’heure, à discriminer. La quasi-totalité des secteurs a, en effet, enregistré une hausse entre les deux premiers mois de l’année.

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Conjoncture américaine : pour se gâter, ça se gâte!

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Inutile d’attendre le rapport sur l’emploi de vendredi pour être fixé : la conjoncture américaine prend l’eau et pourrait bel et bien faire regretter à J. Powell sa dernière hausse des taux, quand bien même celle-ci a plutôt bien été digérée par les marchés. Il y a dans les données récentes de quoi, a minima, assurer une pause lors du prochain FOMC et laisser bien peu de place aux promesses de réduction du bilan que la président de la FED avait jugé bon de réitérer il y a deux semaines, en pleine crise bancaire. Les anticipations de resserrement de la politique monétaire américaine ont donc définitivement du plomb dans l’aile. Les marchés escomptent à quasiment 100 % la probabilité d’une baisse des Fed Funds d’ici décembre, de sorte que les taux longs s’effondrent, à moins de 3,30 % pour le 10 ans et 3,70 % pour le 2 ans.

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