BMG mars 2026 – Premiers effets en pointillés du conflit iranien

7 avril 2026 par Véronique Riches-Flores

Synthèse des statistiques publiées au cours du mois écoulé, dont nombreuses concernent le mois de février, notre baromètre du mois de mars ne donne qu’un premier aperçu partiel de l’impact du conflit sur l’activité et l’inflation mondiales.

– La première ressort, à ce stade, relativement résiliente malgré d’importantes distorsions.

– Notre indicateur de momentum d’inflation, déjà en nette accélération ces derniers mois, augmente peu mais suffisamment pour quasiment retrouver ses plus hauts niveaux de 2022.

Si la guerre se poursuit les taux montent, si la croissance résiste, les taux montent aussi…

2 avril 2026 par Véronique Riches-Flores

Les espoirs d’une fin de guerre imminente en Iran n’auront eu qu’un effet éphémère sur les taux d’intérêt américains. En repli sensible mardi à la suite des déclarations encourageantes sur une volonté de mettre un terme au conflit des deux côtés, américain et iranien, les rendements des principales références du marché des Treasuries ont récupéré en quelques minutes, mercredi, les niveaux qu’ils avaient laissés la veille. Sur ce marché, les données d’emploi, de ventes de détail et l’ISM manufacturier, toutes meilleures que prévu, l’ont, en effet, emporté sur le net repli des cours du pétrole. A 4,91 %, les taux à 30 ans étaient en fin de journée à peine inférieurs de neuf points de base à leur plus haut de la semaine dernière, comme c’est à peu près le cas pour les 10 ans. Bien qu’un peu plus important pour ce qui concerne les échéances à deux ans, l’écart de rendement par rapport à son pic de 4 % du 27 mars, n’atteignait pas 20 points.

A relativiser dans un contexte d’intenses incertitudes, ces mouvements n’en sont pas moins révélateurs d’un risque que les investisseurs semblent assez largement sous-estimer : celui de tensions persistantes sur le niveau des taux d’intérêt, même en cas d’arrêt des hostilités et de repli consécutif des cours du pétrole. Il y a plusieurs raisons à cela, parmi lesquelles la translation sans précédent de la courbe dite de Phillips dont les implications dépassent assez largement les mouvements erratiques des cours du pétrole.

Activité résiliente, regain d’inflation et amélioration des profits en Chine

31 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

En Chine, les indicateurs du climat des affaires se sont améliorés en mars pour chacun des grands secteurs d’activité, industrie manufacturière en tête, avec une progression de l’indice synthétique à 50,4 points, son plus haut niveau depuis un an. Les retours en provenance de la construction sont également en amélioration, de même que ceux des services. Si les détails dans ce dernier cas sont moins flatteurs, avec des replis des commandes, des perspectives et de l’emploi qui rendent quelque peu suspecte la hausse de l’indice synthétique, ceux en provenance de l’industrie sont plus convaincants, portés par une amélioration des commandes cohérente avec les données de commerce extérieur du mois de février. A ce stade, le conflit en Iran n’a donc pas d’effets patents sur l’industrie chinoise .

Les changements sont plus notables en matière de prix au sujet desquels industriels et professionnels du tertiaire témoignent d’un regain de tensions généralisé. Déjà enclenché avant l’envolée des prix internationaux des hydrocarbures, la tendance s’est nettement accélérée en mars sous la double impulsion d’une hausse des prix des entrants et des prix de vente. L’opinion sur les prix à la production de l’enquête PMI du NBS a retrouvé en mars son plus haut niveau depuis le printemps 2022.

Présentation trimestrielle – Guerre d’Iran : les scénarios de l’après

29 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

Trois semaines après le début des frappes américano-israéliennes en Iran, l’hypothèse d’un conflit éclair, sans conséquences internationales majeures, est déjà dépassée. Les ressources militaires de l’Iran et sa capacité de nuisance sur l’approvisionnement pétrolier mondial annoncent un conflit, potentiellement, beaucoup plus long qu’initialement prévu, aux conséquences plus profondes, que ce soit sur le front économique et financier ou géopolitique.

Nous présentons dans le document joint les 3 scénarios les plus probables pour lesquels nous avons estimé pour chacun :

– les conséquences en termes de prix du pétrole,
– de pic d’inflation et du temps nécessaire pour son retour à 3 %,
– les effets plus ou moins récessifs,
– les réponses de politique monétaire et de taux d’intérêt à long terme,
– et l’impact sur les perspectives de résultats des entreprises.

Il résulte de ces différents exercices un certain nombre de conclusions-clés.
1- Aucun de ces scénarios ne permet d’échapper à une hausse des taux directeurs et des taux de financement à long terme, quoique dans des proportions très différentes, selon l’impact inflationniste estimé.
2- Si le dernier scénario réduit considérablement le risque de récession, il ne l’élimine pas totalement, notamment dans le cas européen. L’impact du choc de prix, des hausses de taux et des effets richesse implique une récession dans chacun des deux autres scénarios. De courte durée et modérée dans le premier cas de figure, la récession serait potentiellement beaucoup plus marquée dans le cas d’un enlisement et, vraisemblablement, de longue durée en Europe.
3- Les conséquences sur les perspectives bénéficiaires des entreprises sont proportionnelles au choc d’activité et de taux d’intérêt.

Guerre d’Iran – les scénarios de l’après

29 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

L’élaboration de scénarios au beau milieu d’une situation de crise n’est jamais un exercice aisé ou dépourvu de risques de commettre d’importantes erreurs d’appréciation, surtout quand la principale source d’aléas est humaine. Se plier à cet exercice permet néanmoins de mettre en avant les interactions et conséquences les plus plausibles dans différents cas de figure qu’évoque la situation en présence et de s’y préparer en meilleure connaissance de cause.
Trois semaines après le début des frappes américano-israéliennes en Iran, l’hypothèse d’un conflit éclair, sans conséquences internationales majeures, est déjà dépassée. Les ressources militaires de l’Iran et sa capacité de nuisance sur l’approvisionnement pétrolier mondial annoncent un conflit, potentiellement, beaucoup plus long qu’initialement prévu, aux conséquences plus profondes, que ce soit sur le front économique et financier ou géopolitique.
L’envolée des cours des hydrocarbures des trois dernières semaines modifie déjà les perspectives d’inflation de l’année à venir et, dans leur sillage, celles des taux d’intérêt. Les risques inflationnistes sont d’autant plus importants que les effets du choc de 2022-2023 ne sont pas totalement résorbés et que les chances d’un retour des cours du pétrole sur leur niveau d’avant le 28 février paraissent particulièrement faibles, même en cas d’arrêt rapide des hostilités.
Simultanément, le temps politique est compté. Les élections de mi-mandat américaines en ligne de mire, sont en mesure de faire bouger les lignes et postures de part et d’autre. Le président américain n’a aucun intérêt à voir ce conflit s’éterniser à quelques mois de cette échéance qui se présente déjà très mal pour les républicains. Simultanément, les Iraniens, bien conscients de ce que représente cette échéance pour les Américains, ont bien l’intention d’en profiter pour faire monter les enchères sur leurs exigences.
C’est à partir de l’évolution possible de ces postures respectives que nous avons bâti nos réflexions et scénarios de travail, au nombre de trois.
1- Celui d’une résolution rapide du conflit fruit d’une volonté de D. Trump d’en finir au plus tôt, lequel malgré les incertitudes en présence, nous semble, encore, assorti de la plus forte probabilité, environ 50 %.
2- La probabilité d’un enlisement est, toutefois, loin d’être négligeable. Difficile à développer tant un tel scénario peut prendre différentes tournures, il évoque néanmoins la perspective d’un choc nettement plus important, tant en matière de perspectives d’inflation, que de récession et de bouleversements financiers. La probabilité subjective que nous accordons à cette éventualité est de l’ordre de 30 %.
3- Le dernier scénario repose sur l’hypothèse d’un assouplissement de la position iranienne, conséquence d’une volonté de dialogue, contre un certain nombre de concessions américaines. Affaiblissement militaire et/ou influence en sous-main de la Chine pourraient faire évoluer l’Iran. Il s’agit de l’hypothèse la plus favorable qui pourrait s’accompagner d’un retour du pétrole iranien sur le marché mondial et d’une décrue plus nette des cours du pétrole…

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C. Lagarde gagne du temps mais les messages subliminaux sont au RDV

19 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

La communication de la BCE inquiétait depuis les commentaires de son chef économiste il y a quelques jours. Irait-elle trop vite en besogne au risque d’accentuer la pression sur des marchés déjà bien malmenés ? Tel n’a pas été le cas. Visiblement Mme Lagarde a exigé un travail approfondi sur les conséquences du conflit et des chiffrages précis dans plusieurs cas de figure. Son scénario central prend en compte la situation arrêtée au 11 mars et se solde par une révision à la hausse de sept dixièmes des perspectives d’inflation 2026, de 1,9 % envisagé en décembre, à 2,6 %. Les perspectives de croissance du PIB seraient amputées de 0,3 point, à 0,9 % au lieu de 1,2 %. A un ou deux dixièmes près l’impact du choc du conflit serait résorbé en 2027, quand bien même le maintien d’une inflation à 2,1 % en 2028 suggère la prise en considération d’un élément d’incertitude sur l’évolution du contexte de prix.
A cette projection centrale, la BCE a ajouté deux scénarios de risques, assis sur l’hypothèse de chocs plus marqués des cours du pétrole, dans un cas avec un retour rapide à leur niveau d’avant crise, dans le second avec un retour plus progressif. Le premier imposerait une hausse significative de l’inflation, à 3,5 % cette année, mais une baisse à un niveau très inférieur à son objectif en 2028, 1,6 %. Le second alimenter une inflation plus forte et durable, de 4,4 % cette année et de 4,8 % l’an prochain. Il suppose des effets de second tour importants qui fermeraient la porte à un retour de l’inflation vers l’objectif officiel à horizon 2028.

11 contre 1 : les rangs se resserrent à la Fed, autour d’une confiance renforcée…

18 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

Onze des douze membres que comptent le Board de la Fed ont soutenu la décision de laisser les taux des Fed Funds inchangés ce mois-ci. Rien de bien surprenant dans l’environnement actuel et après la publication des PPI du mois de février plus tôt dans la journée mais un message potentiellement important pour la suite, celle que prendra en l’occurrence K. Warsh, normalement, dans quelques semaines.
Le communiqué du FOMC n’est pas, non plus, des plus surprenants. Dans un contexte international des plus incertains, aux conséquences inconnues à ce stade pour l’économie américaine, la Fed s’abstient de prendre position, quand bien même rien n’indique dans ses commentaires succincts une quelconque ouverture à de possibles baisses de ses taux. Les projections de croissance et d’inflation ont été revues en légère hausse pour cette année et l’an prochain, ce qui ne plaide pas, a priori, en faveur de plus grandes chances d’un assouplissement qu’en décembre (un quart de point cette année). Les membres du FOMC ont revu à la hausse leurs prévisions de taux de chômage mais dans des proportions insuffisantes pour invalider ce point. Signe des difficultés à anticiper les répercussions du conflit en présence sur l’inflation, la fourchette des prévisions sur cette dernière s’est notablement écartée par rapport au mois de décembre. L’inflation 2026 est estimée entre 2,3 % et 3,3 % ce mois-ci, contre des projections comprises entre 2,2 % et 2,7 % lors du précédent exercice. Idem s’agissant de l’inflation core, envisagée entre 2,2 % et 3 % cette année, au lieu de 2,2 %-2,7 % en décembre. On notera en revanche que tel n’et pas le cas pour ce qui concerne les prévisions de PIB, pour lesquelles la fourchette des prévisions 2027 s’est, même, légèrement rétrécie à la faveur d’une projection plus élevée (de 2 %-2,7 % contre 1,8 %-2,6 %), comme pour 2026. Les membres de la Fed témoignent, donc, plutôt d’une confiance renforcée sur l’avenir économique des Etats-Unis.

Concert « Sotto Voce » des banques centrales cette semaine, à la BCE près ?

16 mars 2026 par Véronique Riches-Flores

Australie, Canada, Suisse, Suède, Brésil, tiendront leur comité de politique monétaire cette semaine, en plus de la FED, la BCE, la BoE et la BoJ ! Voilà de quoi avoir un bel aperçu des analyses et réactions à plus de deux semaines de guerre en Iran et autant de blocage du détroit d’Ormuz. Aucune n’aura, à ce stade, de données pour étayer sa perception et d’éventuelles décisions. La plupart devraient donc conserver leur biais existant, ce qui pourrait se résumer par une nouvelle hausse d’un quart de point des taux directeurs de la BCA australienne, de 3,85 % à 4,10 % après une première hausse début février. Sauf cette dernière, en effet, le statu quo l’emportera vraisemblablement, accompagné de communications plus ou moins parlantes pour la suite, sur lesquelles se focaliseront les analyses et les réactions de marchés.