SAVE THE DATE – 21 MARS -La Chine à l’heure du nationalisme. Quelles conséquences pour l’Europe ?

En ce début d’année, la Chine est partout ; au cœur tout à la fois des plus grandes prouesses spatiales et des promesses de relance sur lesquelles surfent les marchés mondiaux, comme des plus grandes inquiétudes relatives à sa situation économique et à ses ambitions géostratégiques. Où en est l’Empire du Milieu?

Six années de pouvoir de Xi Jinping ont remodelé le pays et réveillé le sentiment nationaliste, par ailleurs, aiguisé par la bataille protectionniste que lui livre D. Trump. Aux produits étrangers, hier sollicités pour leur qualité et leur technologie, se substituent les biens d’entreprises chinoises dont les compétences n’ont plus rien à envier aux étrangères et peut-être, avant tout, parce qu’ils sont chinois…

À l’arrière plan des développements de ces dernières décennies, la culture nationaliste se réveille et semble à même de changer le visage que nous nous étions fait de la Chine et de son influence sur le reste de monde et sur ses entreprises.

C’est à ce thème que nous consacrerons notre présentation trimestrielle jeudi 21 mars

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Les indices chinois, une brève histoire de l’économie chinoise et, plus largement, mondiale

À travers les stratégies d’investissement privilégiées par tel ou tel s’exprime de manière plus ou moins transparente une certaine lecture de l’histoire économique que la préférence pour le court terme conduit souvent à occulter. C’est l’avantage des périodes de crise ou de grande incertitude que d’obliger à remettre les choses en perspective. Si l’approche n’apporte pas toujours les réponses recherchées, elle permet de mieux cerner les questions d’importance.

Celles que suscite, aujourd’hui, la lecture des bourses chinoises pour un investisseur de long terme en sont une belle illustration : peut-on considérer que les indices chinois, lourdement retombés sur leur tendance de long terme, aient suffisamment baissé pour redevenir attractifs et au nom de quelle interprétation ? C’est dans les tréfonds de l’analyse fondamentale que se trouve la réponse à cette question. Or, sur ce point deux visions s’opposent, chacune porteuse d’une lecture diamétralement opposée des développements en cours de l’économie chinoise et mondiale.

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Nette détérioration de la conjoncture chinoise au 3ème trimestre

Sans réelle surprise, compte-tenu des indicateurs récents, la situation économique chinoise s’est nettement dégradée au troisième trimestre.

Durant cette période, le PIB réel aurait augmenté de 1,6 %, après 1,7% au deuxième trimestre (chiffre initialement annoncé à 1.8 %). En glissement annuel, ce résultat se traduit par une croissance 6,5 %, après 6,7 %, contre 6,6 % prévu par le consensus de marché. Il s’agit du résultat le plus faible depuis 2009 où la croissance avait atteint 6,2 %.

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Le point après le coup de semonce des marchés

Rappelez-vous l’Annapurna, image mise en avant en fin d’année dernière pour qualifier nos perspectives 2018. À cette altitude, la tentation est grande de tenter l’ascension du toit du monde, mais les pertes sont élevées et les faux pas, trop souvent, fatals. La faille de la semaine écoulée semble pouvoir être surmontée mais le terrain reste éminemment instable et les retardataires sont loin d’être sortis d’auberge. Où en sommes-nous en matière de balance des risques et sur quels éléments centrer l’attention ?

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L’Asie sombre, cela devrait caper la hausse des taux américains

La détérioration des indicateurs économiques en provenance d’Asie s’est singulièrement accélérée ces derniers mois. Ce constat est inquiétant à plus d’un titre. Tout d’abord pour la situation asiatique elle-même. Au vu des derniers indicateurs, plusieurs pays pourraient, en effet, faire face à un risque de récession. Ensuite, pour ce qu’elle nous susurre des tendances de la conjoncture internationale : par leur importance dans le commerce, les économies d’Asie du sud offrent traditionnellement des indications très fiables de l’évolution de la demande mondiale ; la chute des PMI composites singapourien et hong-kongais en septembre, deux des premières plateformes du commerce intra régional asiatique est, à ce titre, préoccupante. Par ailleurs, le fait que cette dégradation intervienne précisément au moment où l’économie américaine, de son côté, donne de plus en plus de signes d’emballement, pose bien des questions. Rares ont été par le passé les occasions de constater de tels écarts de tendance entre les deux blocs.

En l’absence de resynchronisation rapide, il fait peu de doutes que les économies asiatiques seront d’autant plus exposées à la remontée des taux d’intérêt américains. Cette situation pourrait, par ricochet, soit considérablement réduire le potentiel de hausse de ses derniers, soit considérablement fragiliser l’environnement financier international… Ce qui in fine aboutirait au même effet, à savoir caper la hausse des taux d’intérêt.

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Que cache la force tranquille qu’incarne le président chinois, Xi Jinping ?

Mais qu’attend le président chinois pour clouer le bec à Donald Trump ? Avec 1187 milliards de bons du Trésor américains dans ses caisses, soit près d’un cinquième du stock des titres de la dette publique des Etats-Unis détenus par les non-résidents, la Chine dispose, a priori, d’une arme de choix qui pourrait faire trembler les entreprises, actifs financiers et immobiliers américains, si elle venait à en user. Xi Jinping pourrait, sinon, procéder à une dévaluation de grande envergure en ajustant le taux de change de sa monnaie une bonne fois pour toutes plutôt que de le laisser glisser doucement -mais surement – ces dernières semaines ; il trouverait là un moyen de compenser une partie des droits douanes imposés à l’entrée des produits chinois sur le marché américain promis par D. Trump. La spéculation sur la stratégie que pourrait privilégier le président chinois va bon train depuis l’annonce en début de semaine d’un gonflement à 200 milliards de dollars de la cible de produits chinois visés par les mesures protectionnistes américaines. Car avec 130 milliards d’importations en provenance des Etats-Unis, le gouvernement chinois devra trouver des ressources additionnelles aux seules taxes à l’entrée pour répliquer à la hauteur des attaques de D. Trump. Le sujet n’est pourtant pas si simple qu’il n’y paraît et prédire quelle sera la stratégie de Xi Jinping semble, à ce stade, assez périlleux.

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Normalisation des PMI

Faiblesse du dollar, tassement des ventes automobiles et mollesse des échanges mondiaux finissent par rattraper les PMI européens et japonais. Le dollar et l’activité pétrolière préservent le secteur aux Etats-Unis.

Après un second semestre particulièrement encourageant, les indicateurs PMI du climat des affaires se tassent depuis le début de l’année, marquant en février un repli significatif au Japon comme en France et en Allemagne. Lire la suite…