Archives par catégories : Sur le vif

NFP : mauvaise pioche, sans surprise… du fait des grèves

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Avec 199 000 créations de postes salariés en novembre, le rapport officiel sur l’emploi américain est supérieur aux attentes et également supérieur au mois d’octobre durant lequel l’économie avait créé 150 K postes. La nouvelle, prise au pied de la lettre par des marchés très tendus à quelques jours du prochain FOMC, mérite d’être relativisée. Octobre avait été un mois de grèves qui, pour la plupart, ont pris fin en novembre. Le BLS avait signalé le mois dernier plus de 32 K pertes d’emplois dans l’automobile de ce fait, laquelle en a récupéré 30 K.

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L’industrie allemande, de mal en pis

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Loin des -maigres- espoirs suscités par les climats des affaires, mais en phase avec les commandes, la production manufacturière allemande s’est repliée de 0,5 % en octobre après un recul de 1,7 % en septembre. Additionnée aux mauvais retours dans la construction, cette contraction a fait chuter la production totale (construction incluse) pour le cinquième mois consécutif, à son plus bas niveau depuis la première vague de Covid, en dépit du rebond de l’énergie et du secteur minier.

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Commandes allemandes : forte baisse ou point mort, c’est, en tout cas, mauvais

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En octobre, les commandes allemandes ont reflué de 3,7 % par rapport à septembre, pour atteindre un plus bas depuis mars. En niveau, elles n’ont fait que rejoindre les commandes « hors exceptionnel », qui stagnent peu ou prou depuis sept mois, toujours inférieures de 4 % à leur volume d’avant covid après leur forte chute de mars. En résumé, outre les commandes de transport maritimes, sans doute en partie militaires, il ne s’est rien passé depuis longtemps

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Au revoir l’exception française, le PIB révisé à -0,1 % au troisième trimestre

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On avait cru les risques récessifs cantonnés aux enquêtes et la croissance, bon an mal an, sauvée à +0,1 % au troisième trimestre. Il aura suffi d’une révision à la baisse de la FBCF (+0,2 % contre 1 % en première lecture), surtout en provenance des ménages et d’une révision à la hausse des importations, à +0,1 % contre -0,5 %, pour que le PIB ressorte en légère contraction, de 0,1 %.

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Les nouvelles d’Asie ne sont pas bonnes. Comment pourrait-il en être autrement ?

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Une nouvelle fois, les nouvelles d’Asie déçoivent. En Chine, les PMI ont un peu plus fléchi, que ce soit dans l’industrie ou les services, en dépit d’un léger mieux dans la construction. En Corée, après deux mois de progression, la production industrielle s’est contractée de 3,5 % en octobre et stationne à un rythme de hausse de 1,8 % l’an, tandis que les exportations plafonnent et que les indicateurs de demande domestique ont du plomb dans l’aile. Ces données font écho à celles en provenance du reste de l’Asie de ces derniers jours, Vietnam y compris, et du Japon où, malgré un très léger mieux sur le front de l’activité industrielle en octobre, les tendances en place restent désespérément moroses.
En l’absence de reprise de la demande mondiale, l’inertie des exportations explique pour l’essentiel ces difficultés, lesquelles ne semblent pas en voie de résorption à en juger par les indicateurs avancés américains, toujours très influents sur l’activité exportatrice de la région. L’ensemble justife le calme observé sur les marchés des matières premières en dépit des tentatives récurrentes de rebond, telles que celles de ces derniers jours sur le marché pétrolier dans l’attente des annonces de l’OPEP+ dont on peut légitimement douter des conséquences durables sur les cours.

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Une réalité plus sombre que les chiffres du PIB en Allemagne

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En baisse de 0,1 % au troisième trimestre 2023, confirmée par les données mises à jour, le PIB allemand s’est contracté de 0,2 % depuis le déclenchement de la guerre en Ukraine. Quoique ces chiffres n’aient rien de positif en soi, les craintes, notamment énergétiques, étaient telles que la relative stagnation observée peut paraître un moindre mal. Quant aux détails du PIB du troisième trimestre, ils révèlent que le déstockage a confisqué 0,4 point à la variation, qui aurait donc été positive sans ce poste.
Verdict moins négatif, donc ? Loin s’en faut. Si déstockage il y a eu au troisième trimestre c’est après un surcroit de stockage exceptionnel depuis le début 2022 et sans lequel le PIB aurait baissé de 1,1 % au cours des six derniers trimestres. Si l’on ajoute à cela la baisse des importations enregistrée plus récemment, positive pour le calcul du PIB, cela donne une autre illustration de l’ampleur de la récession allemande.

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L’inflation japonaise s’envole, les PMI retombent, la BoJ au pied du mur ?

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Alors que 80 % des économistes envisagent une hausse des taux de la BoJ dans le courant de l’année prochaine, l’hypothèse d’un passage à l’acte est de plus en plus fragilisée par l’évolution des anticipations de politique monétaire en occident et, de facto, beaucoup plus sensible à l’évolution des données japonaises. Celles de la nuit dernière ne sont pas des plus encourageantes pour la BoJ. En octobre les prix ont enregistré leur plus forte remontée mensuelle depuis 2014, de quoi assurément questionner sa stratégie hyper-accommodante. La BoJ risque-t-elle, dès lors, de changer son fusil d’épaule, au risque de fragiliser davantage son économie chancelante et, au-delà, d’entraver l’amélioration du contexte obligataire occidental ? Les détails des données du jour lui offrent encore quelques cartouches.

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Karlsruhe, un gros pavé dans la mare en Allemagne

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Il y a une semaine, la cour de justice de Karlsruhe saisie par l’opposition pour enfreinte du gouvernement à la loi budgétaire de « frein à l’endettement » a annoncé ses conclusions : la réaffectation par le gouvernement Scholtz d’une enveloppe de 60 milliards d’euros, initialement affectée au budget 2021 pour la lutte contre le Covid, à un « fonds spécial pour la transformation de l’économie et le climat » est contraire à la loi fondamentale, ces fonds n’ayant été employés :
– ni dans le cadre dans lequel ils avaient été initialement votés ;
– ni dans celui de l’exercice prévu, puisqu’ils qu’ils ont été réaffectés en février 2022 ;
– ni, de fait, dans le respect de la législation du « frein à l’endettement » selon laquelle les nouveaux emprunts doivent être limités à 0,35 % du PIB maximum, dont seules les mesures « Covid » avaient été exemptées.
Conséquence immédiate de cette décision, le fonds spécial de 212 milliards d’euros « pour le climat et la transformation de l’économie » doit être réduit de 30 %, correspondant aux 60 milliards d’euros directement mis en cause.
L’affaire dépasse, cependant, de loin ce montant. Le jugement de la Cour constitutionnelle remet, en effet, en cause nombre de financements votés au cours des années précédentes, utilisés en 2023 ou utilisables pour les exercices à venir. C’est ainsi, de facto, l’ensemble de la stratégie budgétaire du pays qui est remise à plat, au risque de coupes drastiques des dépenses et des programmes de soutien à l’économie décidés ces dernières années pour faire face à une situation de crise économique et climatique sans précédent. Sauf compromis, difficile, entre le différents partis de la coalition, cette décision menace l’économie allemande d’une crise économique et politique majeure.

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