Author Archives: Véronique Riches-Flores

L’humeur du Vendredi 7 février

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L’asymétrie de gestion des risques par la BCE

Que la BCE ait une gestion asymétrique des risques liés à l’évolution des prix n’est pas véritablement un scoop et si certains pouvaient encore en douter, la démonstration d’hier ne laisse plus de place au doute. Mario Draghi ne constate pas de déflation et justifie ainsi de ne rien modifier à sa politique. Il faudra donc attendre d’être certain que la zone euro soit prise à la trappe avant d’envisager un déploiement de l’artillerie que Mario Draghi nous promet détenir. Cela tranche assurément avec sa politique de prévention… contre le risque d’inflation. Rassurons-nous toutefois, la BCE publiera dès le mois de mars ses prévisions d’inflation à horizon 2016 et s’il s’avère que celles-ci aboutissent à un scénario préoccupant, alors elle fera ce qu’il se doit… Résultat, les spéculations sur les prévisions du mois de mars vont bon train et pourtant, qui peut être dupe au point de croire que le propre scénario de la BCE la conduise à invalider sa position du mois de février ?

La BCE, c’est presque certain, ne changera pas sa politique de sitôt. Dans notre scénario, aucune baisse des taux directeurs n’apparaît avant la fin de cette année, mais seulement courant 2015.

Zoom sur les données de la semaine

– Les commandes à l’industrie

– L’emploi américain

– La production industrielle brésilienne

Ne soyons pas naïfs M. Draghi

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La zone euro va mieux, c’est un fait. Elle est même ces derniers temps la région d’où proviennent les indicateurs, à certains égards, les plus réconfortants : enquêtes du climat des affaires, production industrielle, perspectives à l’exportation…

La croissance sera au rendez-vous dans tous les pays au premier trimestre et sans doute dans des proportions inespérées, bien que somme toute toujours très modestes. Nous serions pourtant bien naïfs de considérer que les pays de l’union monétaire puissent de facto se passer d’un soutien monétaire supplémentaire.

Let’s Not Kid Ourselves, Mr. Draghi

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The euro area is unquestionably doing better. In fact, it’s now the world region with some of the most upbeat indicators, from business climate survey results to industrial production and the outlook for exports. So the first quarter will see growth across the currency bloc—far from dazzling, no doubt, but still well above prior expectations. But let’s not kid ourselves: eurozone countries are going to be in trouble unless they get additional monetary policy support.

L’Humeur du Vendredi 31 janvier : Economie américaine, les raisons de notre réserve au sujet de la Fed

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L’inconfort que nous avons exprimé au sujet du changement de cap de la politique monétaire de la Fed trouve son origine dans une lecture des tendances en cours de l’économie américaine assurément moins confiante que généralement exprimé par le consensus. Alors que la publication des bons chiffres de croissance du quatrième trimestre 2013 risque de nous faire apparaitre un peu plus en porte à faux, nous revenons ici sur ce qui continue à nous contrarier dans les développements récents de la conjoncture américaine. Ces points s’articulent autour des trois principaux sujets suivants :

  • Une perception de la reprise immobilière assurément différente de celle du consensus, les distorsions entre prix et volume d’activité constituant à notre sens une anomalie préoccupante pour la suite du cycle,
  • Un scepticisme persistant sur le scénario prédominant d’une reprise de l’activité tirée par l’investissement des entreprises, dont nous ne voyons toujours pas le début de la concrétisation,
  • Un inconfort face aux tendances escomptées du marché de l’emploi, dont l’embellie récente nous semble très fragile.

Allemagne : l’heure des choix

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La renaissance de l’économie allemande a porté Mme Merkel depuis son arrivée au pouvoir en 2005. En sera-t-il de même au cours des quatre années à venir ? Rien n’est moins sûr.
Il faudra donc faire des choix, dont certains pourraient prendre une tournure historique pour l’Allemagne… et son avenir européen. A quoi s’attendre ?

Fed : mais quelle mouche l’a donc piquée ?

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Que les résultats économiques américains se soient améliorés est une chose. Que la Fed rompe comme elle le fait aujourd’hui avec sa stratégie et ses pratiques monétaires en est une autre, que le premier argument ne peut décemment pas justifier. Alors que les économistes américains seront nombreux à se réfugier derrière la décision du FOMC d’hier soir pour nous expliquer qu’elle valide le diagnostic de bonne santé retrouvée de l’économie américaine, telle n’est assurément pas notre analyse. Quelles sont donc les raisons susceptibles d’expliquer la volte-face de la Fed ?

 

Emerging Countries: Putting the Crisis in Perspectives

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After months of uncertainty, the situation in emerging countries has grown critical in recent weeks. Downward pressure on currencies has intensified, leading central banks to hastily raise interest rates. Despite the chain reactions of the past couple of days, there is a risk that the turbulence will last for a while.

In addition to the oft-cited prospect of a change in Fed policy, emerging economies are suffering from a serious decline in their economic situation, largely attributable to their export markets drying up. The crux of the problem is sluggish international demand, particularly from China, which has made it much harder for emerging countries to pursue balanced growth. Overcapacity in Asia and undercapacity in the rest of the emerging world threaten to cause prolonged instability.