Analyse de la conjoncture internationale au fil de l’eau.
Les enquêtes de la Commission européenne du mois de mars accusent une nouvelle dégradation du climat des affaires dans l’industrie européenne (-1,7 après -0,4), affectant à son tour l’indicateur global. La dégradation persistante des perspectives du secteur automobile allemand explique une bonne part de ces résultats. La stabilisation du climat des affaires dans les services est, par ailleurs, fragile, au même titre que la confiance des ménages.
L’enquête IFO du climat des affaires en Allemagne console, après les chiffres désastreux de vendredi dernier en provenance des PMI. Selon l’institut allemand, perspectives et opinion sur la situation présente se seraient améliorées en mars pour la première fois en sept mois. L’indicateur de changement de régime conjoncturel, qui avait flirté avec ses plus bas ces derniers mois, s’est d’ailleurs nettement redressé pour revenir en zone de neutralité. Il n’en reste pas moins que les retours de l’IFO concernant l’industrie manufacturière sont au moins aussi mauvais que ceux du PMI manufacturier…
Les retours désordonnés en provenance de la conjoncture européenne -PMI, production industrielle- des mois de janvier/février pouvaient laisser espérer une stabilisation, voire une amélioration de la situation des économies européennes -notamment française- en ce début d’année 2019 : les PMI préliminaires du mois de mars balayent d’un revers de manche ces espoirs.
Après sa volte-face de la fin janvier, la FED devrait avoir parachevé sa stratégie à l’occasion du FOMC de ces deux derniers jours. Sa direction, aujourd’hui, ne fait plus guère de doute, l’essentiel sera donc dans l’enrobage et le degré de précision de ce qui sera annoncé ce soir.
La baisse de l’indicateur ZEW composite amorcée au début de l’année 2018 marque le pas grâce à un net rebond de sa composante perspectives, de -13,4 à -3,6, et malgré un nouveau repli du solde d’opinion sur les conditions courantes. En hausse de 0,8 en février à 3,8 en mars, l’indice sort de sa zone de risque et pourrait préfigurer un environnement plus porteur pour le DAX à brève échéance.
À 5,3 %, la croissance annuelle de la valeur ajoutée industrielle chinoise a de nouveau décéléré en février (5,7 % en janvier), soit, aux accidents statistiques près, son plus faible rythme depuis 1991. Malgré la chute d’un point de l’inflation depuis octobre, à 1,5 % en février, la croissance des ventes de détail stationne à 8,2 %, sur fond de remontée brutale du taux de chômage urbain, de 4,9 % en janvier à 5,3 % en février, tandis que les ventes d’automobiles continuent de refluer de 17 % l’an. Malgré le satisfécit de l’office national des statistiques sur les résultats de l’économie chinoise depuis le début de l’année (voir fin de document*), ces données continuent à souligner une situation critique, plus en phase avec les retours très mitigés des enquêtes de la Confédération nationale des directeurs d’achats (CFLP) qu’avec ceux des PMI de Markit.
En février, l’indice des prix à la consommation est resté stable sur le mois, après un repli de 0,4 % en janvier. Au cours des douze derniers mois, l’inflation remonte légèrement, de 1,2 % à 1,3 %, alors que l’inflation sous-jacente reste inchangée à 0,7 %. La différence entre les deux mesures s’explique par une accélération des prix de l’énergie et de l’alimentation, de plus de 3 % l’an pour chacun des deux postes. Ces tendances pourraient expliquer la décélération, ou faiblesse persistante, des prix des services…
Après une période particulièrement morose, la production industrielle s’est redressée de 1,4 % en zone euro en janvier ; une performance remarquable alors que la production allemande a, elle, chuté de 0,9 %. De fait, France, Italie et Espagne ont enregistré de fortes progressions de leur activité en début d’année avec des hausses mensuelles de respectivement 1,3 %, 1,7 % et 3,6 % de leur production hors construction par rapport au mois de décembre, particulièrement mauvais. Les détails statistiques ne suggèrent pas de changement lié à une impulsion spécifique d’un secteur en particulier mais plutôt des corrections là où les baisses avaient été les plus marquées en fin d’année dernière. Difficile de voir dans ces résultats l’amorce d’un mouvement convaincant quand, par ailleurs, les enquêtes auprès des industriels demeurent mal orientées et que l’Allemagne entame un troisième trimestre de récession industrielle. Au total, sur un an, la performance industrielle de la zone euro reste préoccupante pour la grande majorité des secteurs de l’activité.
