Inflation américaine en nette baisse, BCE confortable ; l’euro se cherche

18 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

L’inflation américaine a fortement reculé en novembre, à respectivement 2,7 % et 2,6 % pour l’indice total et sous-jacent contre 3 % pour chacune de ces deux mesures en septembre. Malgré l’absence de données pour le mois d’octobre, le message est clair : les pressions inflationnistes se sont nettement dissipées ces derniers mois, davantage en l’occurrence que ce qu’envisageait le FOMC. La conséquence immédiate de cette publication est de mettre la Fed en porte-à-faux, quoi qu’il en soit des risques et de l’incertitude sur les tendances à plus long terme des prix. Les taux à deux ans sont retombés à leur plus bas niveau de l’année, à 3,45 %. Comme c’était déjà la conclusion après les données sur l’emploi du début de semaine, la perspective de baisses plus importantes des Fed Funds que ne l’envisage le FOMC gagne en probabilité.

Dans le même temps, la décision de la BCE de maintenir ses taux d’intérêt inchangés a été confirmée, tandis que la mise à jour des prévisions de croissance a conduit à des révisions à la hausse pour 2025 et les années suivantes…

La Banque d’Angleterre, réservée quant à de futures baisses de ses taux

18 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

La Banque d’Angleterre, c’était largement attendu, a abaissé son taux directeur d’un quart de point, à 3,75 %, après deux réunions sans changement. Elle met nettement en garde cependant sur l’éventualité de futures baisses, terminant son communiqué comme suit : sur la base des données actuelles, le taux d’escompte devrait poursuivre sa tendance à la baisse progressive. Mais les jugements sur un nouvel assouplissement de la politique monétaire deviendront plus serrés. De fait, quatre membres sur neuf n’ont pas voté en faveur de la décision du jour et auraient préféré le maintien de taux inchangés. Cette mention a surpris les marchés qui ont réagi par une remontée de 5 points de base du rendement des Gilts à deux ans, à 3,77 %, supérieurs donc au taux directeur décidé aujourd’hui.

Baisses des taux contre liquidités : la Fed parvient à rassurer sans modifier les Dot Plots

18 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

La Fed a abaissé une nouvelle fois son objectif de Fed Funds d’un quart de point, à 3,50 %-3,75 %, à l’issue du FOMC de ces deux derniers jours, comme largement anticipé par les marchés, malgré les tergiversations de ces dernières semaines après l’avertissement de J. Powell sur les incertitudes autour d’une telle décision courant octobre. De fait, deux membres sur les douze que compte le FOMC ont désapprouvé ce mouvement, préférant maintenir les taux inchangés, tandis que S. Miran souhaitait un demi point de baisse. Tout autant que sa décision sur le niveau des Fed Funds c’est sur ses projections pour 2026 que la Fed était attendue, après celles du mois de septembre apparues très conservatrices, qui n’envisageaient qu’un quart point supplémentaire de baisse des Fed Funds l’an prochain, ainsi qu’en 2027. Les projections publiées aujourd’hui comportent peu de changements par rapport à ce dernier exercice : une inflation légèrement inférieure mais une prévision de croissance revue en hausse, de 1,8 % à 2,3 % pour 2026, qui permet à la Fed de maintenir ses projections de taux directeurs inchangées par rapport au mois de septembre.

La hausse à 4,6 % du taux de chômage emporte la mise aux Etats-Unis

16 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

Les créations d’emplois ont plutôt bien résisté aux Etats-Unis ces deux derniers mois. Les destructions du mois d’octobre ont surtout concerné les emplois publics, mais très peu le secteur privé qui aurait successivement créé 52K et 69K postes au cours des deux derniers mois selon les données du BLS, des résultats meilleurs que ceux de l’ADP. Malgré tout, le taux de chômage s’est accru de deux dixièmes entre septembre et novembre et, pour une banque centrale ayant comme engagement de veiller au plein emploi autant qu’à l’inflation, cette nouvelle hausse accroît sensiblement la probabilité d’une nouvelle baisse des taux directeurs, d’autant que les tensions salariales s’apaisent. La croissance annuelle du taux de salaire moyen est tombée de 3,75 % en octobre à 3,5 % en novembre, sa plus faible progression depuis mars 2020, hors période covid. Le quart de point supplémentaire de baisse des taux directeurs prévu par la Fed mercredi dernier va bientôt paraître très limité au regard de ces résultats…

Folle semaine et une question : la Fed a-t-elle sonné le retour des liquidités mondiales ?

15 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

Dernière avant la trêve des confiseurs, cette semaine sera sans répit, avec un programme particulièrement chargé dans un contexte de marché des plus mouvementés. Aux réunions de politique monétaire de la BCE, de la Banque d’Angleterre et de la BoJ, qui, déjà, suffiraient à créer d’importants remous dans le sillage du FOMC de la semaine écoulée, s’ajouteront les données américaines, emploi
et inflation du mois de novembre, notamment, les PMI préliminaires de décembre, sans parler de l’enquête IFO et INSEE, de la dernière ligne droite du budget français, voire de l’accord UE-Mercosur. De quoi alimenter une nervosité persistante des marchés financiers, déjà enclenchée avec les publications chinoises de la nuit. Derrière cette instabilité, une question-clé : les banques centrales sont-elles sur le point de renouer avec des politiques de liquidités, à l’instar des décisions de la Fed du 10 décembre ? Les changements de pratiques dans ce domaine ne sont jamais anodins, en effet, dans un monde aussi compétitif et interdépendant que l’actuel. Quand la plus grande banque centrale au monde change le curseur, les autres finissent le plus souvent par suivre avec plus ou moins de délai. C’est ainsi que début 2018, le bilan de la Fed, de la BoJ, la BCE et la BPC tournaient tous autour du même niveau, compris entre 4 500 et 5 000
milliards de dollars.

Nous y voilà. Le FOMC du 10 décembre bientôt derrière nous !

13 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

Mercredi prochain se tiendra l’un des FOMC qui aura fait le plus parler de lui, au sujet duquel les anticipations ont rarement autant varié et auquel des enjeux démesurés semblent rattachés. Pourquoi tant de doutes ?

D’abord, parce que, au-delà d’être peu lisible, la conjoncture américaine est d’une rare complexité. Entre les activités en pleine effervescence concentrées autour de l’IA et bon nombre de secteurs traditionnels en pleine déconfiture – le terme n’est pas excessif à en juger par l’évolution sectorielle des profits – l’équilibre des forces et faiblesses est hautement incertain.

Ensuite, parce que la situation inflationniste n’est pas des plus lisibles, non plus. Si, à court terme, les tendances, tant du côté des prix que de la conjoncture, vont dans le sens espéré par la Fed, les perspectives pour 2026 sont nettement plus incertaines. Les investissements massifs requis pour l’IA et l’entrée en vigueur de la réforme fiscale, à ce stade, toujours d’actualité, constituent une menace que la Fed ne peut ignorer.
Également, parce qu’à 4 % depuis septembre, le niveau des Fed Funds est inférieur de plus d’un demi-point à la croissance nominale du PIB du deuxième trimestre, un écart susceptible de s’être creusé davantage, à en juger par les estimations préliminaires du troisième trimestre et pourrait approcher un point après la décision de mercredi. Alors, faudra-t-il aller nettement plus loin dès lors que les conditions financières ne suggèrent pas la nécessité d’un assouplissement monétaire, malgré quelques craquements sur le front des liquidités, que la Fed gère par des interventions ponctuelles ?
Plus que la question de ce que fera la Fed mercredi c’est bien celle, effectivement, d’un changement de ses perspectives qui se pose et risque de faire bouger les curseurs de bon nombre d’actifs à travers le monde.

Baisses des taux contre liquidités : la Fed parvient à rassurer sans modifier les Dot Plots

10 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

La Fed a abaissé une nouvelle fois son objectif de Fed Funds d’un quart de point, à 3,50 %-3,75 %, à l’issue du FOMC de ces deux derniers jours, malgré les tergiversations de ces dernières semaines après l’avertissement de J. Powell sur les incertitudes autour d’une telle décision courant octobre. Tout autant que sa décision sur le niveau des Fed Funds c’est sur ses projections pour 2026 que la Fed était attendue, après celles du mois de septembre apparues très conservatrices, qui n’envisageaient qu’un quart point supplémentaire de baisse des Fed Funds l’an prochain. Les projections publiées aujourd’hui comportent peu de changements par rapport à ce dernier exercice : une inflation légèrement inférieure mais une prévision de croissance revue en hausse, de 1,8 % à 2,3 % pour 2026, qui permet à la Fed de maintenir ses projections de taux directeurs inchangées par rapport au mois de septembre.

La nouvelle aurait pu décevoir. Tel n’est pas le cas. Sans doute pour deux raisons essentielles : des perspectives de croissance et d’inflation, in fine, plutôt rassurantes, d’une part, des mesures en faveur de la liquidité de l’autre.

Nouveau paradigme : les mauvais chiffres américains enflent les matières premières

3 décembre 2025 par Véronique Riches-Flores

Les données de l’ADP du mois de novembre sont, incontestablement, mauvaises, avec 32K destructions de postes concentrées dans les petites entreprises, dont tout donne à penser qu’elles décrochent ou, du moins, que le shutdown leur a fait beaucoup de mal. Encore une fois, les postes créés le sont pour l’essentiel dans les entreprises de plus de 500 salariés, même si ce mois-ci les établissements de plus de 50 salariés ont été plus actifs que le précédent. L’aggravation de la situation des PME n’est pas de nature à rassurer les membres de la Fed, laquelle voit potentiellement, avec de telles tendances, son carquois se remplir de flèches.