La banque centrale américaine ne pouvait imaginer meilleur rapport sur l’emploi pour retrouver un peu de marges de manœuvre face à des marchés dubitatifs qui n’envisagent plus qu’à 13 % aujourd’hui la probabilité d’une hausse de ses taux directeurs en septembre et un diagnostic largement incertain quant aux tendances de fond d’une économie en bout de cycle.
C’est maintenant acquis, les propos de M. Draghi lors du symposium de Sintra, étaient bel et bien destinés à contrer le mouvement embarrassant d’aplatissement de la courbe des taux. C’est en effet sur ce sujet que s’ouvrent les minutes du dernier comité de politique monétaire dont on comprend que d’intenses échanges ont porté sur ce que la plupart des membres du comité de politique monétaire considéraient comme une anomalie et surtout comme une contrainte, au moment où la BCE s’apprêtait à modifier l’orientation de sa politique monétaire. Couronnée de succès, la stratégie ressemble à une aubaine pour la BCE. Les choses ne sont pourtant pas si simples…
Si un mois ne fait pas le printemps, il peut faire un trimestre… et par voie de conséquence le consensus pour cette année…
Le début d’année a été marqué par l’inconfort d’une situation de très vive remontée du climat des affaires sans contrepartie en termes d’activité, notamment industrielle. Cette situation s’est soldée dans la plupart des cas par un tassement du sentiment des affaires qu’illustrent en particulier les PMI manufacturiers de ces trois derniers mois dans de nombreux pays à l’exception notable de la zone euro, où l’indicateur a poursuivi sa tendance vers ses plus hauts historiques.
Difficile de tirer une quelconque indication des minutes du FOMC des 13 et 14 juin publiées ce mercredi, dans lesquelles le descriptif de la conjoncture américaine est tellement éloigné du diagnostic qui se dégage des dernières statistiques qu’il paraît déjà largement obsolète. Quel crédit apporter, en effet, au satisfécit qu’expriment les commentaires sur la croissance résolument plus soutenue du deuxième trimestre, sur « la production industrielle en hausse considérable en avril » ou encore sur la robustesse du marché de l’emploi, lorsque les estimations de la FED d’Atlanta sur le PIB de la période sont passées de 4 % à 2,7 % entre le début et la fin du mois de juin, Lire la suite…
Central bankers and economists seem baffled by the fact that wages are failing to accelerate in economies where low unemployment is pointing to full employment, which traditionally means rising pressure on wages. In response, central banks are on the alert, fearing that this apparent anomaly will correct itself any time, possibly resulting in a sudden acceleration in pay for which they might be unprepared. In Germany, the unemployment rate is at a post-reunification low of 5.7% and the Bundesbank has been watching this risk closely for almost two years.
Our overall macroeconomic barometer has fallen again, to 0 in June, after falling sharply to a revised 0.1 in May. The decline is due to weaker momentum on all fronts in the USA, which mixed performance in other countries failed to offset. Despite the downturn in business and export survey results, investment is holding firm in all regions for the time being. Our inflation indicator saw little movement, coming in at +0.1 in June versus -0.1 in May.
A 0 contre 0,1 révisé en mai, notre baromètre global d’activité a de nouveau cédé du terrain en juin après un fort repli le mois dernier. La détérioration du momentum américain sur presque tous les fronts explique ce résultat que les évolutions mitigées des autres pays ne compensent pas. Malgré le repli du climat des affaires et du climat à l’exportation, l’investissement résiste partout pour l’instant. Notre indicateur d’inflation bouge peu en juin à 0,1 après -0,1 en mai.
Banquiers centraux et économistes semblent désarçonnés par l’absence d’accélération des salaires dans les économies dans lesquelles le bas niveau du taux de chômage suggère une situation de plein emploi traditionnellement propice à une montée des tensions salariales. Face à cette situation, les banques centrales sont sur le qui-vive, redoutant une correction de cette anomalie apparente qui pourrait se concrétiser par un emballement subit des rémunérations. Peut-on vraiment parler d’anomalie ? Telle n’est pas la conclusion de notre analyse qui trouve de nombreuses explications rationnelles à l’inertie en présence des rémunérations et, donc, à celle de l’inflation.
