Après les CPI, au tour des prix à la production de se montrer plutôt rassurants dans l’ensemble, avec une stagnation de l’indice total et, même, une baisse de 0,1 % de l’indice sous-jacent en février. Sur un an, la hausse des prix n’est plus que de 3,2 %, après 3,7 % et celle de l’indice hors énergie et alimentaire a ralenti de quatre dixièmes, à 3,4 %. Deux points viennent pourtant brouiller ce message rassurant :
1- les chiffres de janvier ont été sensiblement révisés à la hausse, de 0,4 % à 0,6 % concernant l’indice total.
2- Surtout, alors même que les PPI services reculent de 0,2 %, ceux des biens augmentent de 0,4 %, une hausse hors norme, la plus forte depuis deux ans dont l’explication la plus plausible se trouve dans les premières hausses de droits de douane à l’encontre de la Chine début février, alourdis et étendus depuis à d’autres pays.
Impossible à décrypter à partir des données du CPI d’hier, les premières mesures protectionnistes commencent, donc, à produire leurs effets et ça ne devrait pas se calmer de sitôt à en juger par le calendrier annoncé. En dépit des bons résultats apparents, les marchés de taux ne se satisfont guère de ces tendances. Les taux à 2 comme à 10 ans, déjà en hausse hier, continuent à se renchérir graduellement. Or, sans repli des taux, qui habituellement accompagne les phases de retracement des bourses, la tendance à la baisse des indices boursiers américains risque d’avoir du mal à trouver du répit…

Les PMI de février se sont améliorés pour la plupart. Faibles, voire en léger repli dans l’industrie, ils gagnent un peu plus de terrain dans les services où ils ont ces derniers mois renoué avec un niveau supérieur à 50, synonyme de croissance, que ce soit en Asie, au Royaume-Uni ou en Allemagne. Avec une chute de presque quatre points du PMI des services, de 48,2 en janvier à 44,5 en février, la situation en France fait d’autant plus figure d’exception. L’indicateur composite, à 44,5, est ainsi nettement inférieur à l’allemand, remonté à 51. Une telle divergence, en défaveur de la France, jusqu’alors mieux lotie que sa voisine, interpelle, d’autant que l’enquête INSEE, de son côté, affiche une légère amélioration du climat des affaires.
Le contexte politique toujours tendu, le contrecoup des JO et les conséquences des défaillances d’entreprises sur l’emploi mordent chaque mois un peu plus sur la confiance en France. Il n’est pas impossible, par ailleurs, que les écarts d’inflation et de perspectives de prix des professionnels de services jouent en défaveur des PMI, en particulier par rapport à l’Allemagne où l’inflation y est beaucoup plus soutenue. Les enquêtes PMI sont très influencées, en effet, par les attentes en matière de chiffres d’affaires, hausses des prix comprises. Quoi qu’il en soit, les PMI français ne sont pas bons. Sauf les acquis salvateurs en provenance de la consommation de la fin d’année dernière, ils attiseraient la probabilité d’une récession française au premier trimestre.

Notre baromètre mensuel interrogeait en début de mois sur la fin possible du mouvement de désinflation mondiale. Les données publiées depuis enfoncent un peu plus le clou. Les hausses de prix se sont accélérées dans la plupart des pays industrialisés en janvier et à y regarder de plus près un nombre croissant de composantes de notre tableau de synthèse du contexte inflationniste sont à nouveau en hausse.

Outre-manche, l’inflation de janvier a déjà dépassé les prévisions de la BoE pour le premier trimestre, avec une hausse de quatre dixièmes, à 3 %, et de cinq dixièmes pour sa composante sous-jacente, à 3,7 %. Dans les deux cas, il s’agit des plus hauts depuis neuf à dix mois tandis que, par ailleurs, l’inflation salariale réaccélère. Sans oublier les particularismes britanniques, l’histoire récente et le relevé des tendances globales incitent à un regain de vigilance sur les développements inflationnistes en cours.