Victoire à la Pyrrhus de la décision de la Cour suprême américaine

23 février 2026 par Véronique Riches-Flores

Le dicton dit : un tiens vaut mieux que deux tu l’auras…. Attendu depuis plusieurs semaines, le verdict de la Cour suprême américaine sur la légalité des droits de douanes réciproques instaurés depuis le mois d’avril 2025 par D. Trump est tombé : ces taxes sont pour la plupart illégales. La décision constitue un revers d’autant plus cinglant pour D. Trump que les juges de la Cour sont en majorité républicains.
Annoncée avant la fermeture des marchés européens, la nouvelle a été largement saluée par les investisseurs, provoquant des rebonds d’ampleur des valeurs les plus sensibles au marché américain, au bénéfice, notamment, d’une hausse de 1,4 % du CAC 40, valeurs du luxe en tête.
Il a néanmoins fallu peu de temps avant que le président américain réplique à cette décision par l’usage d’une procédure d’urgence (article 122 du code commercial) lui permettant d’augmenter les droits de douanes pour une période limitée à 150 jours dans la limite de 15 % en cas de grave déséquilibre de la balance des paiements. D’abord portés à 10 % vendredi soir, un nouveau décret les élevait à 15 % samedi. A l’euphorie initiale succède depuis samedi une nouvelle vague d’extrêmes incertitudes. Qu’attendre maintenant de l’administration ? Que deviennent les accords précédemment conclus ou en voie de l’être ? Quelle valeur politique donner au barrage d’une Cour qui semblait être acquise à l’administration ? Enfin, quelles conséquences économiques de ce nouveau choc en perspective ?

Les réponses ne sont pas connues. Mais une chose semble sûre : les incertitudes commerciales, progressivement passées au second plan des préoccupations ces derniers mois, reviennent avec fracas sur le devant de la scène internationale. Les marchés des précieux l’ont compris plus vite que les bourses, l’or et l’argent profitant de la nouvelle pour conforter leur récupération.
Que dire à ce stade ?

Chute de croissance, accélération des prix… et autant de doutes sur les données US

20 février 2026 par Véronique Riches-Flores

Que les données américaines surprennent, est peu dire. Au dernier trimestre 2025, la croissance du PIB n’aurait finalement pas dépassé 1,4 % en rythme annualisé, loin des estimations de la Fed d’Atlanta, qui ont évolué entre 3 % et 5 % au fil des publications économiques. La contraction des dépenses publiques liée au Shutdown expliquerait pour une large part cette déconvenue, en même temps qu’une nouvelle baisse des investissements immobiliers, la quatrième successive, qu’un repli des exportations et des dépenses de consommation ralenties, à 2,4 % r.a., après 3,5 %. Les investissements non-résidentiels réconfortent quelque peu mais leur contribution à la croissance du PIB s’étiole en comparaison de la première moitié de l’année dernière…

Normalisation de l’inflation au Japon

20 février 2026 par Véronique Riches-Flores

L’inflation nippone a baissé à 1,5 % en janvier, un rythme inférieur de six dixièmes à celui du mois de décembre. Le pays suit donc la tendance globale, avec une dissipation très nette des tensions sur la plupart des composantes de prix à la consommation. Hors l’alimentation, il ne reste plus grand-chose, en effet, pour redouter l’entretien de phénomènes inflationnistes persistants.

Le pays ne donne pas, pour autant, de signes de risques d’un retour de la déflation.

Baisses politiques ou justifiées des taux de la Fed ? L’histoire n’est pas du tout la même

17 février 2026 par Véronique Riches-Flores

La multiplication de données économiques décevantes sur la conjoncture américaine, le changement de régime inflationniste de ces derniers mois et la mise en concurrence sévère des grandes entreprises technologiques américaines par leurs rivaux chinois, semblent sur le point de changer la donne des marchés mondiaux. Point central de ce revirement : le scénario d’une mise sous tutelle, au moins partielle, de la Fed par rapport à l’exécutif américain, qui ouvrirait la porte à des anticipations de baisses des taux plus politiques que réellement justifiées par la conjoncture économique et financière, perd progressivement en intensité. La nomination de K. Warsh à la tête de la Federal Reserve n’est pas la première cause de ce changement. Ce dernier trouve, en effet, son origine dans l’évolution récente du pouls de la conjoncture américaine, qui, malgré une croissance du PIB toujours estimée aux alentours de 4 % l’an fin 2025, montre de plus en plus de signes de fragilités que reflète, aussi, les derniers chiffres d’inflation. Conséquence : la Fed aurait de bonnes raisons d’envisager une relâche de la contrainte monétaire en procédant à des baisses, justifiées, de ses taux directeurs. Un tel scénario n’a plus grand chose à voir avec celui d’un assouplissement monétaire « gratuit » guidé par des considérations dogmatiques plutôt que conjoncturelles. Sur les marchés financiers, ce scénario de bascule aurait des conséquences majeures, s’il se concrétisait, qu’il s’agisse des marchés des changes, de ceux des matières premières, précieux avant tout, ou des actions, dans un contexte de courbe des taux potentiellement éminemment différent. Est-ce ce qui se joue ces derniers jours ? C’est la réponse que chercheront à trouver les investisseurs à travers les données économiques de toutes prochaines semaines et à partir de celle-ci que se joueront ou non les ruptures des stratégies d’investissement.

Marchés en folie : l’or, encore refuge et, sinon, les obligations d’Etat, malgré tout ?

13 février 2026 par Véronique Riches-Flores

Argent, or, JGB, Bitcoin, actions… les phénomènes de volatilité hors norme se multiplient à un rythme inédit ces dernières semaines sans épargner aucune classe d’actif. Si les MAG7 américaines étaient souvent considérées comme la principale source de risque financier pour 2026, ce n’est pas de là que viennent les chocs les plus remarquables ni les plus, potentiellement, bouleversants, mais des victimes collatérales du boom de l’IA sur les acteurs technologiques traditionnels, de celles d’une guerre économique tentaculaire sur un nombre croissant d’entreprises tous secteurs confondus, sur fond de ruptures politiques historiques, en cours ou à venir, telle l’arrivée de Mme Takaichi au Japon, les élections de mi-mandat américaines du mois de novembre, sans parler des scrutins européens bientôt d’actualité.

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Emploi américain, bonne surprise vraiment ?

11 février 2026 par Véronique Riches-Flores

Avec 130 K créations de postes, le rapport officiel sur l’emploi salarié américain du mois de janvier a constitué une réelle bonne surprise, d’autant que ce chiffre intègre 42 K destructions de postes publics (-10 % des effectifs gouvernementaux depuis un an !). Le seul secteur privé aurait donc créé 172 K postes en janvier, soit quasiment huit fois plus que les 22 K recensés par l’ADP. Les écarts entre ces deux estimations sont monnaie courante et les deux statistiques sont fréquemment l’objet de révisions importantes. En l’occurrence, les données passées du BLS, en charge de la publication officielle, ont une nouvelle fois été très significativement revues à la baisse, à raison de 403 K postes pour l’année 2025, soit l’équivalent de 69 % des estimations précédentes. Voilà qui incite à la prudence quant à l’interprétation des premiers résultats, surtout quand ils sont aussi surprenants au regard des autres informations connues : ADP, mais aussi, les perspectives d’emploi des PME ou encore l’opinion des salariés sur les difficultés à trouver un emploi…

Ventes de détail américaines, primes de termes, dollar et précieux…

10 février 2026 par Véronique Riches-Flores

Qu’on les observe sous un angle ou sous un autre, composantes cœur ou non, les ventes de détail américaines du mois de décembre ne sont pas bonnes. Sauf les ventes de matériel de construction et de jardin, que les hausses de prix particulièrement fortes dans ce secteur, semblent intégralement justifier, les autres segments commerciaux sont, au mieux, en progression insignifiante et, plus souvent, en baisse notable, y compris pour ce qui concerne les ventes à distance.

Lissée sur trois mois, la tendance est moins négative mais en baisse dans des secteurs-clés de l’automobile et de la santé ou en hausse très faible, souvent inférieure à celle des prix, pour les ventes d’électronique, celles des magasins généraux et de l’ameublement/électro-ménager. Ces dernières accusent une contraction annuelle de 2,6 % à prix courants, ce qui correspond, une fois prise en compte la hausse annuelle des prix de ce segment à une baisse en volume de plus de 5 %. L’effet des droits de douanes et les difficultés du secteur du logement justifient sans doute ces résultats mais l’ensemble dresse un tableau particulièrement morose des dépenses de consommation en fin d’année dernière, en détérioration constante depuis le mois d’août 2025, moment de la généralisation des droits de douanes, quand bien même à des niveaux négociés inférieurs aux menaces initiales.

En Allemagne, les stigmates d’une reprise privée de ses poids lourds industriels

6 février 2026 par Véronique Riches-Flores

C’est une des caractéristiques que nous avons soulignée hier, les secteurs traditionnellement moteur de l’industrie allemande ne sont pas les mieux lotis aujourd’hui. C’est, notamment, le cas de l’automobile qui a de nouveau subi un lourd contrecoup en décembre, avec une chute de quasiment 9 % de sa production mensuelle. Avec, toujours, près de 17 % du socle industriel du pays, les difficultés du secteur constituent une chape sur l’ensemble de l’activité manufacturière. En décembre, la production des machines et équipements hors transports, électricité et électronique, là encore, un secteur-clé qui concentre 15 % du total de l’industrie, a également reculé de près de 7 %. Ce sont au total 2,5 points de croissance qui ont été confisqués par ces deux seuls domaines de l’activité en décembre que l’amélioration des résultats observée par ailleurs -autres matériels de transport, électronique et métallurgie, notamment – n’ont pu compenser.

On comprend mieux, la prudence qu’inspirent les bonnes nouvelles que délivrent, par ailleurs, les données allemandes, dont le rebond des commandes, avant tout domestiques, commenté dans notre publication d’hier. Sans ses deux moteurs traditionnels, toute reprise risque fort, en effet, d’être durablement poussive. Cela ne signifie pas que la reprise attendue ne sera pas au rendez-vous mais écarte, à ce stade, toute probabilité de trop bonnes surprises.