Archives par catégories : HEBDO

Le billet hebdomadaire

Protectionnismes sans frontières – les économistes démunis

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Dans les mois qui suivirent la crise financière de 2008 sont apparues deux principales menaces sur la scène internationale : celle dite d’une « japonisation » du monde occidental et, simultanément, celle d’une montée en puissance du protectionnisme. Les politiques volontaires de sortie de crise qui permirent à l’économie mondiale de renouer en un temps record avec la croissance, l’investissement et les échanges, mirent assez rapidement ces deux préoccupations à l’écart. L’espoir né des développements du monde émergent, de la montée en puissance des besoins des nouvelles classes moyennes et de ses effets d’entraînement potentiels sur les échanges et les prix mondiaux étaient à, ce titre, d’une redoutable efficacité. En 2012, les projections de long terme du FMI, qui envisageaient une croissance de près de 6 % l’an en moyenne du monde émergent pour les dix années suivantes, suscitaient plus de craintes d’insuffisance des ressources que de quelconques risques déflationnistes quand, par ailleurs, le haut degré d’interdépendance qui se profilait entre producteurs et consommateurs semblait constituer une assurance contre toute velléité protectionniste

demondialisation

 

France : la glue !

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La révision à la baisse du PIB français du deuxième trimestre, à -0,1 % contre zéro en première estimation, réduit un peu plus les chances de voir la croissance 2016 parvenir à dépasser celle de 2015 (1,2 %). Si les bonnes nouvelles en provenance des PMI ce matin permettent de voir l’avenir de manière plus sereine qu’au cours des derniers mois, c’est, au mieux, sur la croissance du quatrième trimestre que ces bons résultats porteront leurs fruits, après, toutefois, un nouveau revers vraisemblable au troisième trimestre.

Conso FR

Entre les lignes des turbulences obligataires : Janet, Mario ou, déjà, D. Trump ?

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Pour qui suit de près les développements de marchés, il se passe des choses étranges du côté obligataire. Au cours des sept derniers jours, les taux des emprunts d’État à long terme ont, en effet, enregistré une remontée notable dans le monde développé. Négligeables, au vu du très bas niveau persistant des taux d’intérêt, ces mouvements n’en sont pas moins intrigants dès lors qu’aucun des fondamentaux qui jusqu’alors guidaient les évolutions de ces marchés ne permet véritablement d’expliquer cette volte-face. Y-a-t-il des éléments de rupture, de quel type et quels en sont les enjeux ?

Eurostoxx – Soyons fous, ou opportunistes, un temps.

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Notre relative confiance dans la tenue de l’Eurostoxx ces dernières semaines a surpris nombre de nos lecteurs. Comment justifier, en effet, ce positionnement dans le contexte présent de valorisations relativement élevées, de médiocrité des tendances économiques, au moment où les banquiers centraux sont de plus en plus clairement dans l’impasse ? Eclairage sectoriel.

EUROSTOXX et banques

Italie, une situation de tous les dangers

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L’Italie va mal. À voir l’allure des indicateurs les plus récents, l’économie italienne pourrait avoir une nouvelle fois basculé en récession cet été, situation dont elle n’est parvenue à s’extirper qu’au début de l’année dernière depuis la mi 2011, il y a cinq ans. Le bilan sur la période est, ainsi, parmi les plus calamiteux de la zone euro, uniquement doublé par la Grèce, bien pire in fine que les cas espagnol et portugais. Alors que ces deux derniers ont réussi à retrouver une tendance ascendante de leur PIB par habitant depuis deux ans, celui de l’Italie stagne, affichant un déclin de plus de onze pourcents par rapport à la situation d’avant crise. À ce rythme-là, la péninsule italienne pourrait se retrouver dans l’œil du cyclone à la moindre embûche, qu’elle soit d’ordre politique ou économique.

État des lieux d’une économie sur laquelle planent les menaces d’une crise bancaire laissée pour compte sur fond de risque politique accru par les séquelles d’une stagnation séculaire.

PMI ITALIE

Eté indien pour l’Eurostoxx 50

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Les chances de voir l’indice européen sortir par le haut du couloir étroit dans lequel il navigue depuis près de six mois ne semblent jamais avoir été aussi importantes depuis le début de l’année malgré les réserves qu’imposent les paris préalables à une telle conclusion, à savoir :

  1. que la Fed ne fasse pas preuve d’un excès de zèle au mois de septembre;
  2. que la perspective d’un rééquilibrage du policy-mix international appelée par des voix de plus en plus nombreuses poursuive sa progression;
  3. que le problème des banques italiennes et, plus encore, celui de cette économie moribonde, ne restent pas sans réponse.

Des conditions aujourd’hui envisageables, sinon 100 % garanties.

 

Synopsis de rentrée

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Le mois d’août aura finalement été calme, même relativement porteur pour les marchés financiers internationaux. Dans le sillage d’une progression toujours solide des indices américains, malgré la prudence qu’inspire une surévaluation patente, les marchés mondiaux ont pour la plupart enregistré de belles performances sur fond, qui plus est, de rebond des cours des matières premières.

Sur le front économique, les nouvelles ont généralement été réconfortantes : aux États-Unis où les bonnes statistiques d’emploi ont été confortées par celles de l’activité industrielle et immobilière ; en zone euro où la croissance du PIB a été sauvée par l’Allemagne ; au Royaume-Uni où, pour l’instant, les stigmates du Brexit sont quasiment absents ; en Chine, enfin, où si la situation ne s’améliore pas véritablement, elle cesse de se détériorer.

Avec une croissance dorénavant supérieure à celle des États-Unis, la zone euro redevient plus attractive pour les investisseurs. Ainsi malgré le rebond de l’euro face au dollar, l’Eurostoxx a surperformé les grands indices américains depuis début août, une tendance susceptible de perdurer si l’Europe parvient à prendre les mesures nécessaires pour gérer la crise bancaire…

Sommaire

  • La Fed a raté le coche en juillet, pas sure qu’elle puisse rattraper le coup d’ici décembre
  • La BCE temporise ; les bancaires restent sur leur faim
  • Brexit, rira bien qui rira le dernier
  • Japon, refuge malgré lui
  • La situation chinoise se stabilise sur un matelas de dettes de plus en plus préoccupant ; les pays émergents respirent
  • Les marchés se ressaisissent

 

La BoJ, le yen et l’Eurostoxx

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On s’en doutait, les moyens à disposition de la Banque centrale du Japon pour infléchir le cours des choses, en particulier celui du yen, sont pour le moins réduits. La raison ne tient pas tant à sa politique, outrancièrement accommodante, qu’au privilège malheureux d’avoir une devise au statut de valeur refuge. Peu importent, dès lors, les moyens mis en œuvre, c’est du degré d’aversion au risque global que dépendent en premier lieu les évolutions du taux de change ces derniers mois. Or, le climat n’est pas particulièrement favorable à l’appétit pour le risque, en témoignent l’ascension des métaux précieux depuis le début de l’année et la chute des taux d’intérêt à long terme. Dans un tel contexte, le reflux des matières premières et celui du dollar depuis mercredi ne facilitent guère la tâche de la BOJ ; le risque que le yen ait entamé aujourd’hui une nouvelle phase d’ascension est donc probablement élevé.

Les entreprises européennes et, par voie de conséquence, les marchés européens, pourraient s’en réjouir. Quatrième exportateur mondial derrière l’Allemagne, cinquième si l’on comptabilise l’Union européenne, le Japon est loin d’avoir un rôle secondaire sur le front de la compétition internationale, en tout premier lieu à l’égard de l’Allemagne avec laquelle il occupe, dans bien des domaines, les mêmes terrains. Pourquoi dès lors ne pas prendre comme une bonne nouvelle le quasi-statu-quo de la Banque du Japon de ce mois-ci ?