Au deuxième trimestre, l’économie espagnole a crû de 0,8 %, d’un dixième de plus qu’initialement estimé et en accélération de deux dixièmes par rapport au premier trimestre. Voilà qui dénote parmi les pays d’Europe de l’ouest.
Sans avoir renoué avec des niveaux insoutenables, l’Espagne, quatrième économie de l’UEM, continue de rattraper le terrain perdu au lendemain de la crise financière et immobilière de 2008. Son PIB courant, qui équivalait à 44 % à celui de l’Allemagne avant la crise financière de 2008 était tombé à 35 % en 2014. Il atteint, aujourd’hui, 38 %, une amélioration que le pays est le seul à avoir réussi à mener depuis la crise covid.

En septembre, l’écart entre les PMI composites allemand et français s’est de nouveau creusé. Le premier a progressé de presque deux points, à 52,4, un plus haut depuis mai 2024, tandis que le second s’est replié de plus d’un point, à 48,4, en raison d’un reflux de ses deux composantes, manufacturière et services…. Surpris ? Pas franchement, compte-tenu des effets délétères de la crise politique sur le moral des chefs d’entreprise de l’Hexagone. Bonne nouvelle outre-Rhin ? Pas vraiment, non plus. Malgré le rebond de l’indicateur des services et, dans son sillage, du composite, les difficultés manufacturières, le recul généralisé de l’emploi et la persistance de l’inflation semblent presque plus préoccupants que les retours en provenance de la France, où une sortie de l’impasse politique rendrait encore possible la préservation d’une perspective de croissance modeste…

Nous nous sommes trompés, l’arrivée de S. Miran à la Fed n’a pas changé la donne. La Fed a baissé ses taux d’un quart de point, à 4,25 %, ce qui peut être considéré comme un minimum face à la dégradation du marché de l’emploi de ces derniers mois, mais n’est pas allée au-delà de ce qu’autorisent les incertitudes sur la trajectoire de l’inflation. Sa décision semble donc raisonnable, tout comme ses projections, qui n’envisagent pas plus d’un demi-point supplémentaire de baisse des Fed Funds d’ici la fin de l’année, soit, a priori, deux mouvements consécutifs d’un quart de point chacun. Celles de 2026 et 2027 sont ajustées en conséquence mais conservent la ligne prudente du mois de juin, avec seulement un quart de point d’assouplissement additionnel chacune des deux années. Finalement le FOMC modifie à la marge son scénario, à hauteur de 25 points de base sur toute la période prévisionnelle et conserve son objectif de 3 % à long terme.
Préoccupé sur la tournure du marché de l’emploi, J. Powell l’est moins sur le taux de chômage, au vu de la faible croissance de la population active et des effets de la politique migratoire. Les prévisions de taux de chômage du FOMC ont, en l’occurrence, été révisées d’un dixième à la baisse, ce qui peut justifier sa prudence, avec, par ailleurs une révision à la hausse de deux dixièmes de son scénario de croissance et d’inflation pour l’an prochain.

La BCE a décidé le maintien de ses taux directeurs à l’issue de son conseil de politique monétaire. Rien de surprenant dans cette décision qui était largement anticipée. Cela n’a pas empêché les uns et les autres de suivre attentivement la conférence de presse de Mme Lagarde, compte-tenu de la complexité de la situation en présence, y compris en zone euro, des menaces que l’administration américaine fait peser sur l’indépendance de la Fed et des conséquences que ce risque pourrait avoir sur ses homologues, sur les perspectives d’inflation et sur le système monétaire international.
Perte de temps, Mme Lagarde n’a abordé aucun de ces points.