Les données publiées cet après-midi ne sont pas exactement les plus favorables au scénario défendu par la FED ces derniers temps… Sans doute insuffisantes pour la faire reculer, ces données pourraient toutefois nuancer quelque peu la rhétorique de Janet Yellen.
– Stagnation sur de faibles niveaux du revenu réel des ménages
– Repli des dépenses de consommation
– Nouvelle baisse du taux d’inflation sous-jacent des dépenses des ménages, à 1,3% en août, retombée sur ses plus bas de 2015…
Notre indicateur d’activité reste inchangé en septembre, en territoire très légèrement positif, à 0,1 point.
Alors que le contexte à l’exportation se ressaisit, apparaissant ainsi plus cohérent avec les tendances toujours très favorables de l’investissement, l’environnement des consommateurs s’est à nouveau nettement détérioré ce dernier mois. Notre indicateur d’inflation continue à se redresser, à 0,6 points pour le deuxième mois consécutif, la zone euro en tête de peloton.
The US central bank has confirmed that it will start to reduce its balance sheet from next month. Although some have gone so far as to call this a historic shift, it hardly seems to have affected the markets. Neither have projections from Fed members suggesting a further hike in the Fed funds rate by the end of 2017, which the market ended up ruling out during the summer. The market reaction has been minimal: 2-year yields have risen barely 3 basis points, and 10- and 30-year yields are up less than 5 basis points.
This ongoing inertia in bond yields is frustrating, particularly because it suggests that the markets have no faith in the Fed’s ability to do what it says. With economic data increasingly encouraging, how can we explain this paradox and what can we deduce from it for the next few months?
La confirmation par la FED de l’enclenchement de la réduction de son bilan à partir d’octobre n’a guère ému les marchés. Pas plus, d’ailleurs, que ses projections suggérant une nouvelle hausse du taux des Fed funds d’ici la fin de l’année. Les réactions ont été minimales, en effet ; à peine 3 points de base de hausse des taux à 2 ans et de moins de 5 pb pour les taux à 10 et 30 ans. Cette inertie des taux à terme est assurément contrariante alors que les données économiques sont de plus en plus encourageantes. Comment expliquer ce paradoxe et qu’en déduire pour les mois à venir ? Lire la suite…
1- L’amélioration du contexte économique de plus en plus convaincante
2- La valorisation des actifs de plus en plus exubérante
3- Et la conviction que le bas niveau de l’inflation ne peut être que transitoire…
… font, finalement, bouger les curseurs monétaires.
Les banques centrales ont-elles le loisir de la normalisation recherchée ?
Contenu :
57,2 pour le PMI composite français du mois de septembre, 57,8 pour celui de l’Allemagne, soit, dans les deux cas une progression de deux points par rapport au mois d’août et des niveaux, sinon records, du moins les plus élevés depuis plus de six ans. De quoi convaincre que la conjoncture européenne se porte bien et assurément mieux que généralement envisagé, surtout après l’envolée de l’euro de ces derniers mois.
Indeed, there was no shortage of upheaval this summer. Once again, the bond markets defied consensus forecasts and the dollar had the last straw, sliding 7% against the euro.
Global performance was rescued by emerging markets, but neither cyclical stocks nor European markets lived up to expectations, at least in euro terms. The situation looks very different in dollar terms, with European indexes solidly outperforming global ones.
Contents:
Les secousses n’ont pas manqué cet été. Les marchés obligataires ont une nouvelle fois défié les attentes du consensus ; un coup de trop pour le dollar, qui a dévissé de 7 % contre l’euro. Si la performance des indices émergents a sauvé la donne mondiale, ni les cycliques ni les bourses européennes n’ont été à la hauteur des espoirs… Tout du moins en €. Le constat est bien différent en $, avec une solide surperformance des indices européens sur les globaux.
Contenu :
