Archives par catégories : HEBDO

Le billet hebdomadaire

Marchés obligataires, le grand mikado des marchés mondiaux

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Le jeu des marchés mondiaux se complexifie de jour en jour depuis quelques temps, donnant l’impression d’être exposé à un nombre inhabituel de facteurs d’influence potentiellement globale et de risques de nature et d’origines multiples. Entre les interrogations planant autour des politiques des banques centrales, celles relatives au pétrole, à l’inflation, au repli accéléré de l’euro et du yen, notre Humeur peine à faire le tri ce vendredi. Et si tous ces facteurs d’incertitudes se retrouvaient à travers un seul et même marché : l’obligataire ?

 Anticipations d'inflation

Tapering, who cares ?

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Mario Draghi aurait pu faire mieux pour convaincre que la réduction de son programme d’achats d’actifs à partir du mois de mars n’était pas un sujet. Car assurer, comme il l’a fait, que le QE ne serait pas stoppé brutalement, quand personne n’avait osé imaginer un tel scénario, suggère plutôt que la question d’un éventuel « tapering » soit bel et bien d’actualité…

Les raisons susceptibles d’inciter la BCE à franchir le pas sont, de fait, assez nombreuses, de sorte que l’interprétation que les marchés ont eue des propos du Président de la BCE lors de sa conférence de presse du 20 octobre, peut être perçue comme assez largement conciliante. Retour sur un sujet auquel il pourrait être difficile d’échapper dans les prochaines semaines.

Tapering

Entre promesses et désillusions

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Au cours des deux dernières semaines, la montée en puissance des anticipations de hausses des taux de la FED a, paradoxalement, alimenté l’espoir d’un déblocage vertueux de la situation économique et financière internationale. Il en est résulté une envolée du dollar, une reprise des cours des matières premières, une remontée des taux d’intérêt de moyen et long termes et un raffermissement des valeurs bancaires. Bien qu’un brin préoccupante pour les marchés boursiers, la perspective d’une hausse des taux de la FED finissait par être perçue comme une bonne nouvelle, susceptible, le cas échéant, de fermer la porte au scénario d’enlisement de ces derniers trimestres dans lequel le remède des bas niveaux des taux d’intérêt s’est progressivement transformé en un poison hautement toxique.

Au grand dam des plus impatients de voir la FED passer à l’action, les minutes du dernier comité de politique monétaire de la FED publiées ce mercredi et les développements en cours ont une nouvelle fois, repoussé ces attentes. Le débouclage des enchaînements vertueux qui progressivement s’étaient mis en place ces derniers jours n’en est que plus mal vécu. Et pourtant, plutôt que ce dernier, c’est bien le scénario d’une éventuelle hausse des taux directeurs de la FED qu’il faudrait redouter.

France-Allemagne : tout juste moins pire ?

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Le fort rebond de la production en août en France et en Allemagne pourrait bien permettre de sauver le troisième trimestre ou, tout au moins, de limiter les dégâts que suggéraient jusqu’alors les données disponibles. Ajouté au sursaut des dépenses de consommation des ménages français (0,7 % par rapport au mois de juillet) et à celui des commandes domestiques allemandes, l’ensemble donne assurément un tableau moins déprimant des deux principales économies de la zone euro. Reste toutefois que ces améliorations sont bien peu de choses par rapport aux menaces que fait planer un environnement à l’exportation de plus en plus coûteux pour la croissance des pays de l’union monétaire.

Protectionnismes sans frontières – les économistes démunis

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Dans les mois qui suivirent la crise financière de 2008 sont apparues deux principales menaces sur la scène internationale : celle dite d’une « japonisation » du monde occidental et, simultanément, celle d’une montée en puissance du protectionnisme. Les politiques volontaires de sortie de crise qui permirent à l’économie mondiale de renouer en un temps record avec la croissance, l’investissement et les échanges, mirent assez rapidement ces deux préoccupations à l’écart. L’espoir né des développements du monde émergent, de la montée en puissance des besoins des nouvelles classes moyennes et de ses effets d’entraînement potentiels sur les échanges et les prix mondiaux étaient à, ce titre, d’une redoutable efficacité. En 2012, les projections de long terme du FMI, qui envisageaient une croissance de près de 6 % l’an en moyenne du monde émergent pour les dix années suivantes, suscitaient plus de craintes d’insuffisance des ressources que de quelconques risques déflationnistes quand, par ailleurs, le haut degré d’interdépendance qui se profilait entre producteurs et consommateurs semblait constituer une assurance contre toute velléité protectionniste

demondialisation

 

France : la glue !

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La révision à la baisse du PIB français du deuxième trimestre, à -0,1 % contre zéro en première estimation, réduit un peu plus les chances de voir la croissance 2016 parvenir à dépasser celle de 2015 (1,2 %). Si les bonnes nouvelles en provenance des PMI ce matin permettent de voir l’avenir de manière plus sereine qu’au cours des derniers mois, c’est, au mieux, sur la croissance du quatrième trimestre que ces bons résultats porteront leurs fruits, après, toutefois, un nouveau revers vraisemblable au troisième trimestre.

Conso FR

Entre les lignes des turbulences obligataires : Janet, Mario ou, déjà, D. Trump ?

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Pour qui suit de près les développements de marchés, il se passe des choses étranges du côté obligataire. Au cours des sept derniers jours, les taux des emprunts d’État à long terme ont, en effet, enregistré une remontée notable dans le monde développé. Négligeables, au vu du très bas niveau persistant des taux d’intérêt, ces mouvements n’en sont pas moins intrigants dès lors qu’aucun des fondamentaux qui jusqu’alors guidaient les évolutions de ces marchés ne permet véritablement d’expliquer cette volte-face. Y-a-t-il des éléments de rupture, de quel type et quels en sont les enjeux ?

Eurostoxx – Soyons fous, ou opportunistes, un temps.

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Notre relative confiance dans la tenue de l’Eurostoxx ces dernières semaines a surpris nombre de nos lecteurs. Comment justifier, en effet, ce positionnement dans le contexte présent de valorisations relativement élevées, de médiocrité des tendances économiques, au moment où les banquiers centraux sont de plus en plus clairement dans l’impasse ? Eclairage sectoriel.

EUROSTOXX et banques