En mars, l’inflation allemande est passée de 2,3 % à 2,2 %. Sa composante sous-jacente a reculé de deux dixièmes, à 2,5 %. Mieux encore, les prix des services, après avoir affiché une hausse annuelle autour de 4 % pendant neuf mois, décélèrent davantage, à 3,4 %, soit 0,4 point de moins qu’en janvier. Les données mensuelles, non corrigées des variations saisonnières, font, également, état d’un net ralentissement par rapport à février.
A l’exception, peut-être, des prix alimentaires, à 2,9 % soit cinq dixièmes de plus qu’en février, les données de mars sont donc, incontestablement, un bon cru outre-Rhin.

Après une baisse de 0,6 % en janvier, la consommation des ménages américains est restée à peu près inchangée en février, avec une hausse marginale de 0,1 %. Le rythme du début d’année reste donc en deça de ce qui avait été constaté l’année dernière, au cours de laquelle la consommation privée avait augmenté en moyenne de 0,3 % par mois.
Parallèlement, les prix PCE et leur composante sous-jacente ont augmenté de, respectivement, 0,3 % et 0,4 %. Une mauvaise nouvelle, alors que cette mesure de l’inflation est la plus scrutée par la Fed et que sa relative faiblesse par rapport aux CPI avait soutenu les anticipations d’un possible assouplissement de la politique monétaire de la Fed dans le courant de cette année. En février, les données se sont inversées, avec des CPI en ralentissement, mais des PCE en accélération.

Les PMI en zone euro se sont, marginalement, améliorés, avec un indicateur composite pour l’ensemble de l’UEM en hausse de deux dixièmes, à 50,4. Néanmoins, le climat des affaires dans les services, principal moteur de la croissance depuis le Covid, a légèrement reculé. A contrario, les indices manufacturiers ont nettement réaccéléré, avec une hausse d’un point en un mois et de presque quatre points au cours des trois derniers mois. Le communiqué de S&P accompagnant cette publication propose deux explications :
– Une conséquence, temporaire, de l’accélération des importations américaines, avant les effets de la hausse des droits de douane. Auquel cas, l’entrée en vigueur des tarifs ferait rechuter la confiance des industriels.
– Ou, plus encourageant, le résultat des développements sur le front politique, en raison des avancées en matière de dépenses militaires et d’infrastructures, notamment avec l’adoption du plan « bazooka » en Allemagne.
Sans doute y-a-t-il un peu des deux, la deuxième explication ayant potentiellement joué au mois de mars davantage que la première, soulignée par nombres d’indicateurs récents entre décembre et février. Quoi qu’il en soit, ces tendances sont encourageantes et vraisemblablement amenées à se poursuivre.

Après une nette baisse en tout début d’année, le PMI composite américain a regagné près de deux points ce mois-ci , à 53,5, grâce à une hausse de plus de trois points dans les services, à 54,3. Le rebond de la demande, sur fond de conditions météorologiques plus clémentes, est la principale raison de cette amélioration. L’indicateur manufacturier, lui, s’est dégradé, avec un retour en zone de contraction à 49,8.
Ces résultats inattendus n’effacent pas toutes les inquiétudes sur la conjoncture américaine, sur laquelle l’impact de la politique de droits de douane se fait sentir :
– Au niveau des prix, avec une hausse des coûts des intrants comme de ceux des produits facturés, notamment dans l’industrie.
– Sur les perspectives d’activité, qui se sont, davantage, dégradées. De manière contre-intuitive, la détérioration des perspectives est concentrée dans les services, tandis que les directeurs d’achat de l’industrie semblent relativement confiants dans la capacité de D.Trump à réindustrialiser le pays.

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