Archives par catégories : Sur le vif
L’investissement américain à la peine
Vous avez dit « Grexit »?
Qui y croit? Imaginer que quiconque s’aventure sur ce terrain est devenu impensable le soir même des élections. L’Europe devra donc faire avec, c’est à dire faire avec une autre politique économique. Mais au fait que propose Syriza?
Un programme d’environ 12 milliards d’euros selon les estimations de ce même parti, articulé autour de deux grands axes économiques :
Un plan social estimé à 1.8 milliards d’euros, incluant des mesures d’urgence pour les plus démunis : aides alimentaires pour les plus pauvres (756 millions), la gratuité des soins médicaux pour les chômeurs (350 millions), aides aux retraités.
Un plan de relance économique incluant :
- la suppression des taxes foncières pour les petits propriétaires,
- le relèvement du seuil annuel de revenus imposables pour les ménages, de 5 000 euros à 12 000 euros (coût estimé : 1,5 milliard d’euros)
- le rétablissement du salaire minimum à 751 euros mensuels,
- l’annulation des réformes menées depuis quatre ans dans le droit du travail et, notamment, sur la question des conventions collectives,
- la création de 300 000 emplois dans le privé et le public (5 milliards sur 2 ans),
- la création d’une nouvelle banque d’investissement dotée d’un apport de 1 milliard d’euros.
- la lutte contre la fraude fiscale, qui rapporterait 3 milliards
Loin de là les ambitions révolutionnaires que certains ont prêté à Syriza ces dernières années, le programme en l’état est difficilement critiquable, surtout aux lendemains d’un programme de plus de 1000 milliards d’euros d’achat d’actifs par la BCE. Pour autant, pour ce faire, la Grèce doit libérer des moyens, en d’autres termes s’alléger du fardeau que représente la charge d’intérêt de sa dette publique qui absorbe plus d’un cinquième du budget de l’État. Sur ce point, plusieurs options sont envisageables :
- – un moratoire sur les intérêts,
- – une renégociation des taux d’intérêt et un allongement de la maturité
- – une annulation purement et simplement d’une partie de la dette.
Les créanciers de la Grèce devront choisir et ne pourrons à l’évidence refuser chacune de ces propositions. Le scénario d’un ajustement par étape, moratoire le temps de travailler sur un rééchelonnement suivi, à terme -dans un ou deux ans et sous réserve de résultats-, d’une annulation partielle semble, à ce stade, le scénario le plus souhaitable et le plus gérable d’un côté comme de l’autre.
Sauf braquage dogmatique d’un côté ou de l’autre, rien de tout cela n’est en mesure de mettre en péril la zone euro. Si les inquiétudes sur les élections grecques ont participé à la baisse de la devise ces derniers jours, celles-ci devraient être levées et ne plus peser sur la devise.
La BCE achète plus d’actifs que prévu mais impose un partage des risques
Données chinoises, du bon et du moins bon
Des données chinoises publiées ce matin il ressort trois tendances clés :
– une évidente amélioration des tendances de consommation dont témoigne l’accélération du volume des ventes de détail, en hausse de 11,5% l’an en décembre contre 10,8% en novembre. Ce résultat confirme celui suggéré par les ventes automobiles également en forte accélération depuis l’automne. On voit là l’évidence les effets du contre choc pétrolier dont bénéficient les consommateurs ces derniers mois.
– Une situation toujours compliquée sur le front de l’investissement et de l’activité industrielle à l’origine d’une nette décélération de la croissance trimestrielle du PIB, à 1,5% au cours des trois derniers mois de l’année, son plus bas niveau depuis le début 2012, après 1,9% au deuxième et troisième trimestres. Alors que la légère amélioration de la production en décembre a permis de stabiliser la croissance annuelle de la production au cours des trois derniers mois, le détail par secteur décrit une détérioration persistante dans la plupart des secteurs clés de l’industrie chinoise : la chimie, l’automobile et le secteurs des machines, en particulier, résultat vraisemblable de l’affaiblissement de l’investissement domestique et de la faible croissance à l’exportation.
– Une accélération du mouvement de baisse dans l’immobilier que dénote entre autres indicateurs la nouvelle forte baisse de l’indicateur du climat des affaires du secteur.
Au total, des résultats mitigés, bienvenus sur le front de la consommation mais toujours insatisfaisants sur le front industriel. L’ensemble devrait faciliter des mesures d’assouplissement des conditions monétaires et sans doute également un nouveau repli du taux de change du yuan.
Draghi jeudi : décevoir, sans trop
Pas de chance !
Pas de chance !
Concentrée à la publication d’un scénario d’un rare optimisme de notre part sur les perspectives de croissance de la consommation mondiale, notamment américaine, c’est seulement tardivement que nous avons pris connaissance de la mauvaise nouvelle d’une contraction exceptionnelle des ventes de détail aux États-Unis en décembre. Après des semaines passées à décortiquer les éléments d’une révision, disons-le, à reculons de notre scénario, cette publication nous fait naturellement blêmir. Avons-nous raté quelque chose ? C’est encore trop tôt pour le dire. Les données des ventes au détail sont publiées à prix courants à ce stade. Elles intègrent donc les évolutions de prix du mois de décembre dont nous n’avons pas encore connaissance. Les données corrigées de l’inflation pourraient être moins mauvaises. Quoiqu’il en soit, de deux choses l’une :
- Soit, effectivement la baisse des prix de décembre explique une proportion importante du reflux nominal des ventes que pourraient expliquer les prix de l’énergie mais aussi ceux des biens importés (que la hausse du dollar pourrait bien avoir écrasés). Notre scénario d’une amélioration des perspectives réelles que n’accompagnent pas les perspectives nominales de la croissance en serait conforté.
- Soit, les données corrigées de l’inflation restent très décevantes ce qui, sauf chiffre spectaculaire en janvier, risque de nous faire regretter notre changement de scénario. Que pourrions-nous, dans ce dernier cas, avoir raté ? Deux points nous ont interrogés pendant l’élaboration de nos prévisions. 1/ le risque d’effets richesse négatifs, liés à la forte baisse des taux d’intérêt et au moindre dynamisme des marchés d’actions, susceptibles de rogner une partie des gains de pouvoir d’achat escomptés de la chute des prix énergétiques 2/ les effets négatifs sur la consommation d’un marché de l’immobilier toujours très fragile, en l’occurrence probablement en repli ces derniers temps à en juger par le très faible niveau des demandes de financement hypothécaires. Ces deux points que nous pensions pouvoir reléguer au second plan dans le contexte présent de forte amélioration des gains de pouvoir d’achat sont-ils plus influents ?…
L’avenir proche nous permettra sans doute de répondre à ces questions mais quoi qu’il en soit ceci ne dit rien qui vaille pour les marchés financiers.
Le moral des PME américaines retrouve ses niveaux de 2006
S'il est une bonne nouvelle, c'est bien dans l'évolution de cet indicateur de confiance des PME américaines qu'elle se trouve. Seulement récemment sorti du canal étroit dans lequel il oscillait depuis 2010, l'indice NFIB s'est considérablement ressaisi ces derniers mois pour retrouver en décembre un plus haut depuis la fin 2006, conforme à ceux connus par ces indices avant la crise de 2008.
Il s'agit sans conteste d'un signal fort d'amélioration significative de la situation américaine, à l'origine de laquelle se trouve la chute des cours de l'énergie et ses effets bénéfiques sur le pouvoir d'achat des ménages, leurs dépenses et, par là même, le mieux être des PME très largement concentrées dans la sphère des services.
Les facteurs d'insatisfaction qui, depuis longtemps, nous retenaient d'envisager des perspectives plus encourageantes sur l'économie américaine se lèvent donc. La mise à jour de notre scénario de croissance dont la publication débutera demain promet de belles surprises!