Pays développés 

• États-Unis : les espoirs d’accélération de la croissance sont déçus
• Zone euro : les bonnes surprises du début d’année s’érodent courant 2014
• Japon : les effets des Abenomics retombent

Pays émergents

• La Chine n’a plus les moyens de jouer le rôle de locomotive
• Les autres pays émergents, à court de ressources à l’exportation, font face à des déséquilibres récurrents

Monde

• La croissance du PIB réel mondial s’accélère à 3,5 % en 2014 grâce à l’élan pris fin 2013 mais la conjoncture se dégrade à nouveau au second semestre 
• La croissance retombe à 3 % en 2015
• Le risque d’une rechute plus sévère début 2015 est estimé à 30 % 
• La désinflation se propage au niveau mondial, les prix réels des matières premières refluent

Banques centrales

• La Fed est prise à contre-pied, la BoE ne bouge pas
• La BCE passe au QE 
• L’instabilité perdure dans les pays émergents

Taux longs

• Les T-Bonds à 10 ans refluent vers 2,5%, potentiellement en-deçà
• Les Bunds restent bas, refluent légèrement

Changes

• Le dollar ne remonte pas, peut casser les 1,40 /EUR en 2015
• Le Japon réactive sa politique de dépréciation du yen
• La Chine maintient le cap de la dépréciation du renminbi
• L’instabilité des changes perdure dans les autres EM

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